>> 方正證券-宏觀速評報告：一季度國民經(jīng)濟開局良好，量增價穩(wěn)-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大小： |
449KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊文吉 |
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2026年4月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年3月份月度及一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。根據(jù)統(tǒng)計局口徑，初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值334193億元，按不變價格計算，同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11941億元，同比增長3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值116135億元，增長4.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值206117億元，增長5.2%。從環(huán)比看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.3%。
從數(shù)據(jù)本身看，當前經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)從“以價換量”過渡到“量增價穩(wěn)”階段，一季度實際GDP同比（5.0%）基本持平名義GDP同比約（4.9%），近年來GDP平減指數(shù)持續(xù)為負的趨勢已接近扭轉(zhuǎn)。3月，PPI同比已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，隨著二季度轉(zhuǎn)正效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，屆時GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)正將是經(jīng)濟質(zhì)量改善的重要信號。
總結(jié)來看，一季度主要宏觀指標增速回升，新動能快速成長，國民經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局。后續(xù)核心觀察主要聚焦在以下幾點：
第一，關(guān)注PPI同比能否持續(xù)正增長：3月的PPI轉(zhuǎn)正是第一步，但能否在后續(xù)月份維持正值，則取決于國際大宗商品價格走勢（尤其是油價和有色金屬）以及反內(nèi)卷政策的持續(xù)深化。若二季度PPI同比繼續(xù)為正，將更加強化確認本輪價格上行周期的可持續(xù)性。
第二，PPI到CPI的傳導(dǎo)進度是判斷再通脹深度的核心指標：我們曾在之前的報告中指出，目前PPI生活資料與核心CPI兩者之間的缺口仍在，反映傳導(dǎo)尚不完整。若二季度生活資料PPI降幅持續(xù)收窄、核心CPI持續(xù)向上攀升，則可上調(diào)"溫和再通脹"判斷。
第三，關(guān)注政策組合與“寬貨幣+寬信用”格局的落地節(jié)奏：若二季度PPI轉(zhuǎn)正后，貨幣政策的政策重心是否會從促進再通脹中轉(zhuǎn)向值得密切觀察。若兩會后擴內(nèi)需政策持續(xù)加碼，疊加PPI正增長帶動企業(yè)盈利改善，“寬貨幣+寬信用”的共振有望在2026年下半年形成更明顯的經(jīng)濟體感改善。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來
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