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投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為0.22/0.25/0.30美元?？紤]到公司是全球鋰電OPE龍頭與電動(dòng)工具多品牌運(yùn)營(yíng)商，在鋰電化與智能化趨勢(shì)下具備業(yè)績(jī)修復(fù)與增長(zhǎng)潛力。對(duì)標(biāo)可比公司，給予2026年12倍PE估值，目標(biāo)價(jià)20.68港元（參考2026/04/15匯率，1美元=7.8340港元）。
　　公司為全球領(lǐng)先的園林工具企業(yè)。圍繞電池平臺(tái)、電池管理系統(tǒng)、電機(jī)及電控等核心底層技術(shù)持續(xù)深化布局，構(gòu)建起EGO、SKIL、FLEX、大有、小強(qiáng)五大差異化品牌矩陣。依托長(zhǎng)期積累的研發(fā)創(chuàng)新能力、品牌運(yùn)營(yíng)能力與全球化渠道體系，公司在鋰電化加速滲透的OPE賽道中已建立起較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　2025年公司業(yè)績(jī)受外部關(guān)稅擾動(dòng)階段性承壓，收入與利潤(rùn)均有所回落。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.28億美元，同比下降8.2%，歸母凈利潤(rùn)0.98億美元，同比下降13.22%。從經(jīng)營(yíng)節(jié)奏看，上半年公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較強(qiáng)，收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.9%和54.76%；下半年受中美關(guān)稅緊張局勢(shì)升級(jí)影響，客戶采購(gòu)策略趨于謹(jǐn)慎，經(jīng)營(yíng)端明顯承壓。分業(yè)務(wù)看，OPE業(yè)務(wù)在行業(yè)整體偏弱背景下仍保持平穩(wěn)，全年收入同比增長(zhǎng)0.1%，其中核心品牌EGO在北美終端實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)銷售增長(zhǎng)，品牌韌性與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)；電動(dòng)工具業(yè)務(wù)受需求波動(dòng)影響，同比下降18.3%。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們持續(xù)看好鋰電OPE海外滲透率提升趨勢(shì)，公司在品牌力、產(chǎn)品生態(tài)及全球化產(chǎn)能布局方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)邏輯依然清晰。
　　新品類拓展與渠道突破持續(xù)推進(jìn)，有望為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)貢獻(xiàn)新增量。產(chǎn)品端看，EGO持續(xù)推進(jìn)品類擴(kuò)張，高壓清洗機(jī)等新品類已取得積極進(jìn)展，進(jìn)一步豐富平臺(tái)生態(tài)；同時(shí)，公司首款無(wú)線割草機(jī)器人預(yù)計(jì)于2026年春季率先在歐洲推出，并逐步拓展至其他主要市場(chǎng)，有望打開(kāi)智能化新品類成長(zhǎng)空間。渠道端看，SKIL持續(xù)推進(jìn)渠道擴(kuò)張，已與沃爾瑪及Tractor Supply Company等頭部零售商建立合作，預(yù)計(jì)2026年將在數(shù)千家門店鋪貨；公司正通過(guò)“新品類擴(kuò)張+新渠道突破”雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。