>> 開源證券-永輝超市(601933)公司信息更新報告：一季度業(yè)績高增長，門店正式進入精細化調(diào)改階段-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬 |
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公司2026年一季度歸母凈利潤同比+94.4%
公司發(fā)布年報、一季報：2025年實現(xiàn)營收535.08億元（同比-20.8%，下同）、歸母凈利潤-25.52億元（2024年為-14.65億元）；2026Q1實現(xiàn)營收133.67億元（-23.5%），歸母凈利潤2.87億元（+94.4%）。考慮公司調(diào)改費用支出和大幅度門店關閉影響，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤為-7.78/4.20/11.05億元（2026-2027年原值4.10/11.95億元），對應EPS為-0.09/0.05/0.12元，當前股價對應2027-2028年PE為85.9/32.6倍。我們認為，公司全面啟動第二階段調(diào)改工作，精細化深耕有望帶來門店經(jīng)營改善，當前估值合理，維持“買入”評級。
公司主動關閉尾部門店導致營收下降，2026Q1毛利率有所提升
分行業(yè)看，2025年公司零售業(yè)/服務業(yè)分別實現(xiàn)營收514.33/20.74億元，同比分別-19.3%/-45.5%；分產(chǎn)品看，生鮮及加工/食品用品（含服裝）分別實現(xiàn)營收233.53/280.80億元，同比分別-19.0%/-19.6%。盈利能力方面，2025年公司綜合毛利率為19.8%（-0.6pct），2026Q1綜合毛利率為22.8%（+1.3pct），銷售/管理/財務費用率分別為16.7%（+0.1pct）/2.5%（+0.1pct）/0.0%（-0.2pct），費用率趨于穩(wěn)定，供應鏈改革初見成效，盈利能力有所提升。
自有品牌開發(fā)提速，門店正式進入精細化調(diào)改階段
?。?）供應鏈：公司加速尾部供應商汰換，精選200家核心供應商加強合作；（2）自有品牌：公司深化“商品中心化”改革，自有品牌開發(fā)進程加速，截至2025年底，自有品牌累計完成產(chǎn)品開發(fā)63支、成功上架57支，定制商品累計完成500支廠牌開發(fā)落地，同時成功打造18支億元級大單品；（3）門店調(diào)改：截至2026年3月底，公司共調(diào)改327家門店，胖東來理念與公司經(jīng)營體系加速融合，公司正式進入以“價值深耕”為核心的第二階段精細化調(diào)改，以商品力與場景力為兩大抓手，聚焦經(jīng)營效率提升和顧客滿意度提升。
風險提示：市場競爭激烈；調(diào)改情況不及預期；同店增長放緩
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