>> 信達(dá)證券-依依股份(001206)主業(yè)穩(wěn)健，加速海外，探索品牌-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,駱崢 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)收入16.77億元（同比-6.7%），歸母凈利潤1.83億元（同比-14.9%），扣非歸母凈利潤1.60億元（同比-16.3%）；2025Q4公司實現(xiàn)收入3.71億元（同比-23.0%），歸母凈利潤0.26億元（同比-59.0%），扣非歸母凈利潤0.24億元（同比-57.5%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。
深耕寵物衛(wèi)生護(hù)理用品，穩(wěn)健發(fā)展可期。分產(chǎn)品來看，2025年公司寵物墊/寵物尿褲/護(hù)理墊/無紡布分別實現(xiàn)收入14.27/1.26/0.16/0.92億元，分別同比-9.5%/+19.6%/-1.2%/+10.5%，營收有所承壓或主要系中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系持續(xù)復(fù)雜多變、全球地緣政治不確定性以及行業(yè)內(nèi)競爭加劇的多重影響，但公司持續(xù)通過境外產(chǎn)能布局、非美市場拓展及研發(fā)創(chuàng)新力爭穩(wěn)健發(fā)展。公司已形成以美國、歐洲、日本眾多大型商超、寵物用品專營品牌商和電商平臺為主的客戶資源體系，如亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪、開市客、Target、Chewy、韓國Coupang、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英國Petsat home等都是公司優(yōu)質(zhì)的合作伙伴。2025年，公司新拓展歐洲、日韓、南美及北美客戶近30家，全球化市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢突出，海外產(chǎn)能加速落地。2025年公司核心產(chǎn)品寵物墊的的最新產(chǎn)能按標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品計算年產(chǎn)已達(dá)48.7億片，寵物尿褲年產(chǎn)達(dá)2億片。產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)推出迷彩公狗紙尿褲、訓(xùn)導(dǎo)小紅墊等多款功能型新品。同時，公司對外出口金額占海關(guān)統(tǒng)計國內(nèi)同類出口產(chǎn)品總金額的比例連續(xù)多年在30%以上，在同類產(chǎn)品出口市場領(lǐng)域中規(guī)模優(yōu)勢較為突出。公司加速海外產(chǎn)能落地，柬埔寨生產(chǎn)基地已于2025年5月順利投產(chǎn)，年產(chǎn)能約3億片寵物墊；此外，年產(chǎn)8億片寵物尿墊、1億片寵物尿褲的柬埔寨第二工廠也在緊鑼密鼓建設(shè)中
品牌積極探索，內(nèi)延外購加速發(fā)展。公司加快國內(nèi)品牌培育與產(chǎn)業(yè)鏈拓展步伐，持續(xù)依托產(chǎn)業(yè)基金平臺，聚焦寵物關(guān)愛領(lǐng)域挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推進(jìn)資源整合、完善寵物產(chǎn)業(yè)生態(tài)，逐步提升國內(nèi)市場份額。國內(nèi)大力培育“樂事寵（HUSHPET）”、“一坪花房”自有品牌，通過拓展消費場景與新興渠道，以及線上線下全方位布局強(qiáng)化自主品牌傳播，2025年公司國內(nèi)收入增長15.6%，國內(nèi)市場影響力持續(xù)攀升。
毛利率有所提升，期間費用率同比增加。2025年公司實現(xiàn)毛利率19.9%，同比提升0.3pct，期間費用方面，公司銷售/管理+研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.3%/3.1%/-0.2%，分別同比+0.6/+0.3/+0.9pct，銷售費用增加主要系公司用于自主品牌營銷推廣宣傳費用增加所致，財務(wù)費用增加主要系匯率變動所致（發(fā)生匯兌損失）。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為2.0/2.5/3.0億元，PE分別為19.6X/16.2X/13.6X。
風(fēng)險因素：貿(mào)易摩擦加劇，原材料&匯率波動加劇，新品牌增速不及預(yù)期。
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