>> 光大證券-2026年4月17日利率債觀察：10Y國債為何如此穩(wěn)？-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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此報告為加密報告 |
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1、10Y國債為何如此穩(wěn)？
自從2025年8月下旬以來，10Y國債收益率的周均值一直穩(wěn)健運行于[1.78%,1.88%]這一很窄的區(qū)間內，既沒有明顯的上行和下行，也沒有大幅的波動。我們認為，這是市場預期收斂至穩(wěn)定態(tài)的體現。當然，促使市場形成穩(wěn)定且一致預期的原因是多方面的。
一方面，10Y國債與7DOMO之間的利差制約了利率下行的空間。上述區(qū)間的下沿為1.78%，這也是昨日（注：2026年4月16日）的位置，其與7DOMO之間的利差僅有38bp，處于歷史偏低水平。雖然2025年一季度該利差曾最低收斂至10bp左右，但迎來的便是資金利率的抬升以及由此導致的債券收益率上行，直至利差被引導至40bp左右之后資金利率才恢復常態(tài)。所以，在此之后該利差一旦低于40bp，那么市場情緒便會變得謹慎起來。
另一方面，投資者對于經濟基本面的預期制約了利率上行的空間。近段時間，物價形勢總體平穩(wěn)，原油價格變化對CPI的影響較小。此外，今年對經濟增長的預期目標由去年的“5%左右”變?yōu)榱恕?.5%－5%，在實際工作中努力爭取更好結果”。因此，大多數投資者并不認為經濟基本面的變化會導致10Y國債收益率大幅上行。
還有很重要的一方面，近一年來貨幣政策的公信力已進一步提升。在今年3月6日召開的十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上，潘功勝行長表示“債券收益率在合理區(qū)間波動，10年期國債收益率穩(wěn)定在1.8%附近”，較多投資者便開始錨定這個區(qū)間進行交易，該日之后10Y國債收益率的最高值為1.83%，最低值為1.78%，均與1.8%這個數值偏離不大。需要強調的是，我們認為潘行長的上述發(fā)言更多地是在描述過去一段時間的事實，只是不少投資者將其解讀為是對未來市場走勢的指引，但這樣“一言九鼎”的實際效果也從側面說明貨幣政策在債券市場投資者心中的公信力明顯提升。
部分投資者認為也許央行正在通過國債買賣主動影響債券收益率。我們認為這是不太可能的，因為這會弱化債券市場的價格發(fā)現功能，不利于市場在資源配置中發(fā)揮出決定性力量。
值得一提的是，在過去的大半年時間中，10Y國債收益率的周均值一直運行于[1.78%,1.88%]這個區(qū)間內，而當前正處于該區(qū)間的下沿。顯然，與收益率向上小幅反彈相比，此時收益率向下實質性突破的難度更大一些。而且，由于當前10Y國債與7DOMO之間的利差已較小，因此未來前者下行的幅度較難明顯超過后者。
2、風險提示
經濟基本面變化超預期，不理性的預期引發(fā)市場快速波動，對當前的貨幣政策框架理解不到位
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