>> 國泰海通證券-利爾化學(xué)(002258)首次覆蓋：25年業(yè)績回升，銷量增長明顯-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威,李智 |
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本報告導(dǎo)讀：
氯代吡啶類除草劑、草銨膦、精草銨膦等產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)觸底回暖，公司銷量增長明顯、毛利率全面回升。
投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)測2026-2028年的EPS為0.79、0.90、1.01元，增速為31.3%、14.2%、12.9%。參考可比公司，給予26年25倍PE，目標價19.75元，首次覆蓋給予“增持”評級。
國內(nèi)農(nóng)藥領(lǐng)先企業(yè)。公司主要從事氯代吡啶類、有機磷類等高效、低毒、低殘留的安全農(nóng)藥原藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品包括除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大系列共40余種原藥、150余種制劑以及2-甲基吡啶、4,6-二氯嘧啶等部分化工中間體。目前公司是國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)基地，以及國內(nèi)大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。公司氯代吡啶類系列除草劑、有機磷類除草劑草銨膦、精草銨膦的原藥產(chǎn)銷量穩(wěn)居國內(nèi)前茅。
2025年營收利潤雙增長，產(chǎn)品銷量增長明顯，毛利率全面回升。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.08億元，同比增加23.21%。實現(xiàn)扣非凈利潤4.79億元，同比增加138.83%。分產(chǎn)品看，公司農(nóng)藥原藥實現(xiàn)收入56.25億元，同比增長37.16%，毛利率為18.16%，同比上升1.26pct；農(nóng)藥制劑實現(xiàn)收入18.42億元，同比增長22.80%，毛利率為19.53%，同比上升2.73pct。分地區(qū)看，國際銷售實現(xiàn)收入48.45億元，同比大幅增長40.98%，國內(nèi)銷售實現(xiàn)收入41.63億元，同比增長7.45%。2025年，農(nóng)藥原藥銷量達到8.66萬噸，同比增長46.0%，平均售價降至6.50萬元/噸，同比下滑6.0%；農(nóng)藥制劑銷量增長33.1%至9.31萬噸，單價則同比下降7.7%至1.98萬元/噸；農(nóng)藥中間體銷量為2.22萬噸，同比增長12.5%，其單價同比下降6.9%至3.67萬元/噸。
廣安利爾利潤貢獻增長顯著。2025年江蘇快達（持股51%）實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比增長3.17%，凈利潤1.38億元，同比增長31.51%。廣安利爾營業(yè)收入26.54億元，同比增長50.97%，凈利潤1.11億元，同比增長626.43%。利爾作物（持股85.24%）經(jīng)營穩(wěn)健，實現(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，同比增長3.63%，凈利潤3959.7萬元，同比增長26.38%，賽科化工（持股51%）與湖北利拓（持股95.48%）分別貢獻凈利潤6976.9萬元與3808.6萬元。
風險提示。新項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期，市場競爭激烈。
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