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投資建議：吳清主席“兩會(huì)”專(zhuān)題記者會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步明確，在融資端，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板制度適配性提升，推動(dòng)并購(gòu)重組改革，在投資端，提高中長(zhǎng)期資金入市比例，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，政策多維度發(fā)力夯實(shí)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，為券商業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展提供機(jī)遇與空間。2025年券商業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)，同時(shí)一季度行業(yè)基本面數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，同比改善，看好券商業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升，并且當(dāng)前券商板塊估值仍在近十年相對(duì)低位，具備修復(fù)空間。部分券商有望通過(guò)外延式和內(nèi)涵式發(fā)展，探索海外業(yè)務(wù)增量，利用差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)建議關(guān)注行業(yè)投資機(jī)會(huì)。政策導(dǎo)向推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，建議關(guān)注頭部券商中當(dāng)前估值相對(duì)較低的個(gè)股，以及并購(gòu)重組潛在受益標(biāo)的。
　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：截止3月底，共有25家券商披露業(yè)績(jī)預(yù)告，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)4413.11億元，同比增長(zhǎng)10.30%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1,799.68億元，同比增長(zhǎng)44.92%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍同比增長(zhǎng)，11家增速超50%，最高的為國(guó)海證券（400%），其次為國(guó)泰海通（115%），中原證券（103%）。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1171.88億元，同比增長(zhǎng)44.37%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍焕羰杖?64.28億元，同比增長(zhǎng)49.30%；投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)326.49億元和1848.60億元，同比增長(zhǎng)38.31%和32.94%。
　　行情回顧：2025年3月券商指數(shù)持續(xù)回落，在行業(yè)指數(shù)中排名第20，跑輸滬深300指數(shù)，板塊內(nèi)部分化。板塊上漲的只有哈投股份（2.28%），其余板塊個(gè)股均下跌，跌幅居前的有錦龍股份（-21.37%）、華泰證券（-16.74%）、東方財(cái)富（-16.12%）。
　　數(shù)據(jù)跟蹤：1）財(cái)富管理：本月A股日均成交額2.33萬(wàn)億元，環(huán)比上升0.84%，同比增長(zhǎng)129.43%。兩融余額2.61萬(wàn)億元，日均兩融余額2.64萬(wàn)億，環(huán)比下降0.78%，同比上升37.07%。新發(fā)行基金份額648.35億份，環(huán)比下降28.47%，同比下降35.76%。FOF基金發(fā)行128.25億份，環(huán)比下降50.65%，同比增長(zhǎng)616.88%。2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模736.93億元，環(huán)比上升79.61%，同比增長(zhǎng)27.52%；債券承銷(xiāo)金額13606.64億元，環(huán)比上升51.37%，同比上升13.34%。3）自營(yíng)業(yè)務(wù)：3月主要指數(shù)均下跌，上證綜指下跌6.51%，滬深300下跌5.53%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.79%。；中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)較2026年初上漲0.13%；中債國(guó)債10年期到期收益率為1.82%；較2026年初下行3.02bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；一二級(jí)市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期；金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。