>> 東吳證券-保險行業(yè)2026Q1業(yè)績前瞻：預(yù)計股市回調(diào)導(dǎo)致凈利潤承壓，NBV增長趨勢仍向好-260418
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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我們預(yù)計上市險企2026Q1歸母凈利潤同比增速普遍有一定壓力，主要受股市短期回調(diào)影響。1）我們預(yù)計上市險企2026Q1歸母凈利潤同比增速普遍有一定壓力：中國太保（+1.7%）＞新華保險（+1.4%）＞中國平安（-8.8%）＞中國財險（-20.6%）＞中國人保（-32.3%）＞中國人壽（-35.3%）。2）受海外地緣政治沖突影響，2026Q1滬深300、上證綜指和萬得全A指數(shù)分別較年初累計-3.9%、-1.9%、-1.2%，明顯弱于上年同期?？紤]到2025年末保險公司權(quán)益持倉比例普遍較高，且保持了相當(dāng)比例的FVTPL分類，我們預(yù)計股市下跌對各險企當(dāng)期投資收益產(chǎn)生較大壓力。但是4月以來股市已經(jīng)有所修復(fù)，截至4月17日前述三大指數(shù)分別較Q1末上漲6.3%、4.1%、7.1%，我們預(yù)計此前短期浮虧已有一定改善。
壽險：預(yù)計NBV大多延續(xù)兩位數(shù)增長，分紅險占比明顯提升。1）我們預(yù)計上市險企NBV大多延續(xù)兩位數(shù)增長，主要受益于新單保費(fèi)持續(xù)增長，但由于分紅險占比明顯提升，可能對Q1整體NBV margin有一定影響：中國人壽（+52.2%）＞人保壽險（+30.2%）＞中國平安（+20.6%）＞新華保險（+10.5%）＞中國太保（+8.9%）。2）我們預(yù)計，伴隨分紅險新單保費(fèi)占比進(jìn)一步提升，上市險企負(fù)債成本將持續(xù)優(yōu)化，考慮到當(dāng)前新業(yè)務(wù)利差空間穩(wěn)定，我們認(rèn)為階段性增加傳統(tǒng)險銷售以維持穩(wěn)定的NBV margin表現(xiàn)亦是可選業(yè)務(wù)策略之一。
財險：預(yù)計保費(fèi)穩(wěn)健增長，COR同比改善。1）2026年前2個月財險公司保費(fèi)收入3314億元，同比+3.5%，我們預(yù)計上市險企財險市場份額基本穩(wěn)定，保費(fèi)收入保持穩(wěn)健增長。2）我們預(yù)計受益于上市險企持續(xù)推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善和降本增效，各公司COR預(yù)計同比改善。
負(fù)債端、資產(chǎn)端均持續(xù)改善，估值仍有較大向上空間。1）我們認(rèn)為市場需求依然旺盛，預(yù)定利率下調(diào)+分紅險轉(zhuǎn)型將推動負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回落至1.76%左右，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍然欠配，2026年4月17日保險板塊估值2026E 0.54-0.76倍PEV、0.94-1.60倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；股市短期波動；新單增長不及預(yù)期。
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