>> 華泰期貨-宏觀周報：“滯脹”的考驗臨近-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 2354KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
國內：開局良好，等待變化。1）貨幣政策：4月15日中國人民銀行開展5000億元買斷式逆回購操作，連續(xù)兩個月縮量續(xù)作6個月期買斷式逆回購。2）宏觀政策：外管局新規(guī)提高銀行業(yè)境外貸款余額上限和杠桿率。3）經濟數(shù)據(jù)：一季度實現(xiàn)良好開局，GDP同比+5.0%，3月社會消費品零售同比+1.7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.7%，1-3月城鎮(zhèn)固定資產投資同比+1.7%，基礎設施投資同比+8.9%，房地產開發(fā)投資-11.2%，商品房銷售降幅邊際收窄；3月按美元計出口同比增長2.5%，進口同比增27.8%。4）金融數(shù)據(jù)：3月新增社融5.23萬億元，新增人民幣貸款2.99萬億元，M2同比增長8.5%。
海外：信用風險，等待引爆。1）貨幣政策：美國財長貝森特連續(xù)兩天表態(tài)支持美聯(lián)儲“暫緩降息、等待數(shù)據(jù)”，美聯(lián)儲威廉姆斯表示貨幣政策“定位良好”，可應對中東戰(zhàn)爭供給沖擊風險；4-5月美聯(lián)儲準備金管理購買（RMP）購債規(guī)模從此前的每月400億美元縮減到250億美元；日本央行行長植田和男強調中東局勢不確定性上升；歐洲央行行長拉加德表示歐元區(qū)經濟已跌破歐央行基準情景。2）美國數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲4月褐皮書顯示經濟溫和擴張，但中東沖突推高成本；3月PPI同比上漲4%，環(huán)比漲幅收窄至0.5%；2月海外國家地區(qū)所持的美國國債環(huán)比增加1977億美元至9.49萬億美元。3）全球數(shù)據(jù)：歐元區(qū)2月工業(yè)產出反彈0.4%；印度3月CPI同比升至3.4%。4）風險因素：IEA、IMF與世界銀行聯(lián)合預警中東戰(zhàn)爭重創(chuàng)全球能源與經濟，低收入國家首當其沖；美國2026年計劃投入運營的約16吉瓦數(shù)據(jù)中心容量中，預計將有30%至50%面臨延誤或取消；古巴國家主席稱“美國有可能發(fā)動軍事侵略”。
策略
隨著4月的臨近末尾，我們認為局勢正在臨近變化點。美國來看，隨著國內私募信貸市場的壓力逐漸上升，特朗普對外宣戰(zhàn)的“60天”期限和美聯(lián)儲5月15日換屆都是值得關注的時間點。全球來看，由于庫存等因素，從3月伊朗沖擊開始到現(xiàn)在對于經濟數(shù)據(jù)的影響暫時可控，但是隨著時間繼續(xù)往后海峽封鎖形成的經濟實質性影響將進一步加深。宏觀策略上，盡管風險資產對于戰(zhàn)爭的定價較為樂觀，但是經濟數(shù)據(jù)層面的負面影響或進一步加深，短期繼續(xù)維持謹慎觀望的策略應對。
全球：維持美元買入（+ DXY），維持美債陡峭（+TU - ZN）。
國內：延續(xù)戰(zhàn)術性做平收益率曲線（+1×T2606-2×TS2606，1-3個月）；等待二三季度戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2606-1×T2606，3-6個月）機會。
風險
地緣沖突升級，歐美債務風險，日元升值風險
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