>> 東吳證券-策略點(diǎn)評：地緣溢價回落與財報驗證——美股周觀點(diǎn)-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢,葛曉媛 |
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本周（2026年4月13日-2026年4月17日）市場回顧：發(fā)達(dá)市場領(lǐng)漲（+3.9%），新興市場上漲（+3.2%）。
美股：本周納斯達(dá)克指數(shù)領(lǐng)漲，上漲6.8%，標(biāo)普上漲4.5%，道指上漲3.2%。行業(yè)上，信息技術(shù)、可選消費(fèi)領(lǐng)漲，能源、公共事業(yè)領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比75%，占比邊際上漲，其中ROBINHOODMARKETS、甲骨文、COINBASEGLOBAL、APPLOVIN、安森美半導(dǎo)體等領(lǐng)漲。
在伊朗外長宣布停火期間，霍爾木茲海峽對所有商用船只“完全開放“后，標(biāo)普500指數(shù)本周收于7,100點(diǎn)的歷史新高。納指憑借AI題材走出13連漲的罕見行情。具體來看：
其一，美股財報季拉開帷幕，業(yè)績“硬核”兌現(xiàn)。本周財報，金融、科技、消費(fèi)龍頭普遍超預(yù)期，打消衰退擔(dān)憂，證實(shí)美國經(jīng)濟(jì)韌性；巨頭現(xiàn)金流充裕，巨額回購與分紅為股價提供硬支撐。例如，美國銀行第一季度的強(qiáng)勁業(yè)績,每股收益(EPS)為1.11美元,超過分析師預(yù)期的1.01美元,超出幅度達(dá)9.9%，股票交易受市場波動提振，收入同比增長30%至28億美元，超過市場預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)廣泛的增長勢頭，到目前為止已公布的企業(yè)盈利表現(xiàn)幾乎沒有顯示出伊朗沖突帶來的負(fù)面影響。
其二，地緣博弈極限拉鋸，風(fēng)險溢價反復(fù)震蕩。美伊談判進(jìn)程反復(fù)搖擺，特朗普多次釋放“戰(zhàn)爭接近結(jié)束”的緩和信號提振市場，但在臨時?；鹌陂g又對伊啟動“經(jīng)濟(jì)狂怒"制裁并威脅封鎖霍爾木茲海峽。此外，據(jù)Axios報道，美伊對話于周日在伊斯蘭堡舉行。同時疊加美國正考慮一項協(xié)議，即釋放200億美元被凍結(jié)的伊朗資金，以換取德黑忠蘭放棄其濃縮鈾庫存，基于此市場進(jìn)一步修復(fù)風(fēng)偏。雖然地緣沖突仍舊反復(fù)，但烈度最大的時刻和進(jìn)一步升級的概率已經(jīng)大幅減弱。
展望：短期內(nèi)，市場從“地緣黑天鵝防御”向“基本面硬核檢驗”切換。一是，油價短期內(nèi)破百的概率下降。雖然極端的“黑天鵝”時刻已經(jīng)過去，且兩周停火協(xié)議為市場贏得了喘息窗口，但局勢實(shí)質(zhì)性的反轉(zhuǎn)仍需等待美伊談判的落地?；魻柲酒澓{的運(yùn)輸受阻具有物理慣性，即使談判順利，運(yùn)力恢復(fù)亦需時日。這意味著短期內(nèi)油價雖難以進(jìn)一步突破100美元的“生死線”，但也絕難回到?jīng)_突前的低點(diǎn)。因此短期內(nèi)，地緣迷霧散去后，市場回到了最底層的定價邏輯，即財報。二是，財報此前并沒有受到?jīng)_突的影響而下修，目前標(biāo)普500的年度盈利預(yù)期已抬升至323美元。此前地緣溢價下降帶來的風(fēng)偏修復(fù)，美股科技漲幅明顯，接下來科技龍頭到了兌現(xiàn)驗證期。在前期經(jīng)歷了大幅反彈后，后續(xù)進(jìn)一步的彈性有待持續(xù)驗證。配置上，建議從“全面防御”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性彈性修復(fù)+順周期成長”。一是，科技：隨著兩周停火協(xié)議達(dá)成，此前因避險導(dǎo)致的納斯達(dá)克（NDX）超跌已開啟“反射性修復(fù)”。更為關(guān)鍵的是，三星及相關(guān)半導(dǎo)體龍頭的業(yè)績顯示，AI驅(qū)動的HBM存儲周期和先進(jìn)制程需求依然硬核，未來短期科技的財報或能進(jìn)一步支撐標(biāo)普500EPS上調(diào)的預(yù)期。二是，非必需品消費(fèi)：一方面是估值已跌回2008年金融危機(jī)和2020年疫情時的相對低位=極具性價比的逆向交易，用來博弈大選后的政策轉(zhuǎn)向；另一方面，盡管國際油價上漲，但尚未傳導(dǎo)至消費(fèi)，美國消費(fèi)尚未受損，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好有韌性。未來只要油價不突破100美元/桶，美國經(jīng)濟(jì)仍能夠維持韌性。受益于“軟著陸”預(yù)期之下，可選消費(fèi)或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。
下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
基本面方面：1）4月21日，美國3月零售銷售環(huán)比；2）4月22日，
美國4月17日當(dāng)周EIA原油庫存變動(萬桶)；3）4月23日，美國4月18日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人)、美國4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值。
財報方面：1）4月22日，新東方-S、波音、SVertiv第三季報報。2）4月23日，IBM、特斯拉、黑石集團(tuán)第一季報、SAP財報。3）4月24日，英特爾第一季報、寶潔第三季報。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退，美聯(lián)儲政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗不代表未來，數(shù)據(jù)統(tǒng)計及測算的誤差風(fēng)險。
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