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聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，三大新材料技術(shù)平臺協(xié)同發(fā)展。公司緊緊圍繞“以粉末壓制成形P&S、軟磁復(fù)合材料SMC和金屬注射成形MIM三大新材料技術(shù)平臺為基石充分發(fā)揮三大技術(shù)平臺在技術(shù)、客戶和管理等方面的協(xié)同優(yōu)勢，制造的產(chǎn)品能廣泛為新能源和高端制造領(lǐng)域，如光伏逆變器、新能源汽車及充電設(shè)施、電力電子、電機(jī)等領(lǐng)域提供儲能及能源轉(zhuǎn)換方案，為折疊屏手機(jī)、智能穿戴、機(jī)器人、現(xiàn)代通信、醫(yī)療器械、汽車等領(lǐng)域提供粉末冶金結(jié)構(gòu)零部件和材料工藝綜合解決方案。
　　布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，未來成長可期。1）液態(tài)金屬諧波減速器柔輪：公司下屬公司上海馳聲新材料有限公司成功開發(fā)出了機(jī)器人諧波減速器用液態(tài)金屬柔輪樣件，經(jīng)初步測試，在使用壽命、傳動誤差、噪聲、輕量化等指標(biāo)方面，液態(tài)金屬柔輪樣件性能良好；2）軸向磁通電機(jī)：參股公司深圳小象電動，軸向磁場電機(jī)相對于傳統(tǒng)徑向磁場電機(jī)具有體積小、重量輕和效率高等顯著特點(diǎn)，特別適用于對體積重量有特殊要求的應(yīng)用領(lǐng)域，比如人形機(jī)器人、四足機(jī)器狗等；3）MIM在靈巧手上的應(yīng)用：基于使用MIM技術(shù)生產(chǎn)微型齒輪具有模數(shù)?。ㄐ∮?.5，甚至可達(dá)0.05）、強(qiáng)度高、設(shè)計(jì)自由度大、可帶臺階，且凈近成型成本低等優(yōu)勢，預(yù)計(jì)MIM產(chǎn)品能在靈巧手指驅(qū)動齒輪和仿生手手指連接結(jié)構(gòu)件等應(yīng)用場景的潛在需求量將大幅提升。
　　AI快速發(fā)展催生服務(wù)器需求，MIM和SMC助力AI算力建設(shè)。1）高速連接器外罩：公司研發(fā)并成功實(shí)現(xiàn)批量交付了高速連接器外罩（housing）MIM件共計(jì)兩個料號，產(chǎn)品間接配套到英偉達(dá)GB200服務(wù)器，后續(xù)有潛在機(jī)會在更多場景得到配套機(jī)會；2）AI芯片電感：公司推進(jìn)了金屬軟磁新型一體化電感等技術(shù)的研發(fā)和市場開拓，2024年，公司SMC實(shí)現(xiàn)芯片電感和服務(wù)器電源軟磁材料收入1.75億元；3）芯片和光模塊散熱器：MIM技術(shù)在芯片散熱器和光模塊散熱器方面均有較大的應(yīng)用潛力，潛在市場容量廣大。
　　MIM賦能折疊手機(jī)模組，后續(xù)有望擴(kuò)展至更多領(lǐng)域。截至24年底，公司已投入使用了7條折疊機(jī)鉸鏈模組生產(chǎn)線，落實(shí)了從折疊機(jī)MIM零件向“MIM零件+模組”的發(fā)展模式，同時(shí)，對折疊機(jī)相關(guān)核心材料進(jìn)行了性能再升級，不斷給客戶強(qiáng)力賦能，折疊機(jī)鉸鏈正成為公司MIM技術(shù)平臺的重要增長極。此外，公司戰(zhàn)略性布局了鈦合金MIM粉末原料技術(shù)，鈦合金由于其優(yōu)越的性能，越來越受到消費(fèi)電子和醫(yī)療行業(yè)的高度關(guān)注，后續(xù)成本下降后應(yīng)用可期。
　　投資建議：公司是中國粉末冶金新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，折疊屏手機(jī)鉸鏈增長動力充足，同時(shí)布局機(jī)器人和AI新場景打開成長新曲線。我們預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)總收入分別為71.01/81.46/92.60億元，同比增速分別為17.6%/14.7%/13.7%；歸母凈利潤分別為6.21/8.11/9.48億元，同比增速分別為15.9%/30.7%/16.9%，對應(yīng)EPS分別為0.98/1.29/1.50元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)需求波動的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代與新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。