>> 招商證券-國瓷材料(300285)全年業(yè)績同比穩(wěn)中有增，新材料產(chǎn)品布局豐富-260421
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.83億元，同比增長13.24%，歸母凈利潤6.10億元，同比增長0.91%，扣非凈利潤6.05億元，同比增長4.25%；其中四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比增長20.21%，環(huán)比增長14.98%，歸母凈利潤1.21億元，同比下降1.40%，環(huán)比下降23.38%。
電子材料板塊穩(wěn)中有增，高端MLCC產(chǎn)品突破顯著。2025年公司電子材料收入6.93億元，同比增長11.17%，毛利率34.49%，同比下降1.80 pct，銷量9921噸，同比增長4.0%。報告期內(nèi)，受益于下游需求回暖以及汽車電子、AI服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域需求的快速增長，公司MLCC介質(zhì)粉體銷量保持穩(wěn)定增長、高端產(chǎn)品突破顯著。公司重點(diǎn)聚焦AI服務(wù)器及車規(guī)用MLCC介質(zhì)粉體，持續(xù)開發(fā)相應(yīng)產(chǎn)品并驗(yàn)證，推進(jìn)AI服務(wù)器及車規(guī)用MLCC介質(zhì)粉體擴(kuò)產(chǎn)，公司部分新產(chǎn)品在核心客戶取得突破性進(jìn)展，新產(chǎn)品的供應(yīng)量和占比持續(xù)增加。公司MLCC用電子漿料銷售規(guī)模增長迅速，并陸續(xù)配合客戶成功開發(fā)了多種規(guī)格型號的高容漿料、車規(guī)級專用漿料、射頻專用漿料等，新產(chǎn)品銷售占比不斷增加。此外，公司納米級復(fù)合氧化鋯積極配合客戶需求，開發(fā)出了多種定制化的新產(chǎn)品。
催化材料國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，生物醫(yī)療材料迎來新機(jī)遇。2025年公司催化材料收入9.54億元，同比增長21.2%，毛利率41.2%，同比提高1.2 pct，蜂窩陶瓷載體銷量1910萬升，同比增長17.6%。公司基本實(shí)現(xiàn)了對國內(nèi)自主乘用車品牌的全面覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品銷量不斷增加，同時持續(xù)深化與國內(nèi)各大商用車客戶的合作銷售份額穩(wěn)步增長；同時也陸續(xù)進(jìn)入了多家國際頭部車企和主機(jī)廠的供應(yīng)鏈體系，并開始批量供應(yīng)。2025年公司生物醫(yī)療材料收入9.3億元，同比增長2.1%，毛利率51.2%，同比下降5.5 pct。公司打造了覆蓋技工端與臨床端的全品類產(chǎn)品矩陣，兼顧高性價比規(guī)?；a(chǎn)品與高端美學(xué)定制產(chǎn)品，既滿足常規(guī)口腔修復(fù)的基礎(chǔ)需求，也精準(zhǔn)適配種植修復(fù)、前牙美學(xué)修復(fù)等復(fù)雜場景的高端需求。此外，我國對稀土出口政策實(shí)施合理調(diào)控，稀土作為牙科產(chǎn)品的重要添加材料，這一舉措給口腔材料行業(yè)帶來了新的變化與機(jī)遇，公司也將積極擁抱變化，把握發(fā)展機(jī)遇。
精密陶瓷業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新材料布局值得期待。報告期內(nèi)，公司高端氮化硅陶瓷球產(chǎn)品性能已達(dá)到國際領(lǐng)先水平；LED基板業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品性能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)，已實(shí)現(xiàn)向全球頭部企業(yè)穩(wěn)定批量供貨；通訊射頻微系統(tǒng)芯片封裝管殼憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，已成為低軌衛(wèi)星射頻芯片的主流封裝方案，市場開發(fā)取得重大突破，銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長。公司持續(xù)開發(fā)高性價比激光熱沉、微波電容、鐵氧體磁性器件、光模塊用陶瓷基板等產(chǎn)品。此外，公司覆銅板用填充材料部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，量產(chǎn)線快速搭建中，多家頭部客戶驗(yàn)證進(jìn)程加快，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量銷售；布局了氧化物及硫化物固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)路線，戰(zhàn)略性聚焦硫化物路線。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為8.08億、9.83億、11.81億元，EPS分別為0.81、0.99、1.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為44、36、30倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價格上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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