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2025年歸母凈利潤同比增長36.86%，2026Q1歸母凈利潤同比增長51.52%公司發(fā)布2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營收2.21億元，同比增長32.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比增長36.86%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營收0.66億元，同比增長56.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比增長51.52%。我們看好公司募投項(xiàng)目發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈深度與由此積攢的毛利率優(yōu)勢(shì)，同時(shí)進(jìn)一步向醫(yī)藥原料藥領(lǐng)域拓展，維持2026-2027年盈利預(yù)測并新增2028年預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.76/0.87/1.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76/0.87/1.01元/股，對(duì)應(yīng)PE為21.6/18.7/16.1X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升助力原料藥量價(jià)齊升，多元化產(chǎn)品布局加速
　　公司2025年?duì)I業(yè)收入同比增加，主要是2025年下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度有所提升，帶動(dòng)磺胺類原料藥銷量增加及單價(jià)上升；募投項(xiàng)目投產(chǎn)也增加部分銷售收入。2025年，公司原料藥帶來營收1.70億元，同比增長52.13%，毛利率同比增加6.92pct。公司在鞏固現(xiàn)有磺胺類原料藥品種的市場地位的同時(shí)，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)向多品類協(xié)同演進(jìn)。2025年公司苯溴馬隆、甲流新斯的明、塞來昔布和氯氟脲原料藥產(chǎn)品陸續(xù)通過國內(nèi)外注冊(cè)；同時(shí)，進(jìn)一步開發(fā)寵物類原料藥，該系列已經(jīng)成為全球特色細(xì)分賽道，需求量逐年增長。
　　原料藥與獸藥產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步上行，市場容量持續(xù)提升
　　根據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)《2024年度獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，中國獸藥產(chǎn)業(yè)總銷售額為679.96億元，平均毛利率28.21%。近十年來，行業(yè)整體呈上升態(tài)勢(shì)，銷售額年復(fù)合增長率為5.68%。根據(jù)Fortune Business Insights相關(guān)研究報(bào)告，2025年全球原料藥市場規(guī)模約為2,452.60億美元，預(yù)計(jì)到2034年將增長至4,577.50億美元，年均復(fù)合增長率達(dá)7.26%。公司所處行業(yè)市場容量不斷擴(kuò)大，未來有望持續(xù)保持增長趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)