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公司26Q1經(jīng)營韌性顯現(xiàn)。公司發(fā)布2026年一季報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.9億元（YoY+6.2%），歸母凈利潤3.1億元(YoY+1.6%)。毛利率25.2%（YoY+2.6pct）,歸母凈利率6.3%（YoY-0.3pct）。
　　收入端來看，26Q1冰箱出口景氣度改善。根據(jù)iFind援引的海關總署數(shù)據(jù)計算得出，26Q1我國冰箱出口同比增速（按美元計）+8.8%，環(huán)比25Q4（YoY+1.6%）改善。海外新興市場需求持續(xù)旺盛、歐洲市場補庫存需求逐步恢復，公司堅定執(zhí)行全球化和AI智慧家電戰(zhàn)略，深化海外市場開拓，出口品牌和ODM業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，營業(yè)收入同比增長6.2%。
　　財務費用率大幅提升導致歸母凈利潤增速低于收入增速。26Q1公司毛利率25.2%，同比+2.6pct。銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別-0.04pct/持平/-0.1pct至3.3%/3.0%/3.2%。財務費用率為2.0%，同比+3.2pct，我們認為主要系匯兌影響。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。26Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.3億元，同比+43.8%；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金5.1億元，同比+2.6%。26Q1公司合同負債4.9億元，同比+14.0%，環(huán)比+12.4%。
　　經(jīng)營穩(wěn)健，成長亦可期。根據(jù)公司2025年報，2026年奧馬冰箱將繼續(xù)堅守冰箱主業(yè)，以成本導向為舵，以創(chuàng)新變革為帆，全力突破增長瓶頸；合肥家電將把資源向高增長新興海外市場傾斜，精準識別機會點、集中資源、飽和攻擊，以供應鏈與效率優(yōu)勢搶占市場份額。
　　盈利預測與投資建議：高基數(shù)+匯兌重壓之下，公司26Q1營收和利潤均實現(xiàn)增長，韌性顯現(xiàn)，冰箱出口景氣度改善。我們預計26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤11.9、12.7、13.3億元，考慮可比公司估值，給予26年12xPE，對應合理價值13.21元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示：原材料價格上漲；行業(yè)競爭加?。幌掠涡枨蟛患邦A期。