>> 銀河證券-溫氏股份(300498)季度業(yè)績承壓，周期輪轉，龍頭穿越-260422
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告和2026年一季度報告。25年公司營收1038.62億元，同比-1.69%；歸母凈利潤為52.66億元，同比-43.25%；扣非后歸母凈利潤為49.55億元，同比-48.24%。其中25Q4公司營收280.45億元，同比-5.88%；歸母凈利潤0.11億元，同比-99.63%；扣非后歸母凈利潤0.66億元，同比-97.88%。分配預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅）。
26Q1公司營收245.31億元，同比+0.31%；歸母凈利潤-10.70億元，同比由盈轉虧（25年同期20.01億元）；扣非后歸母凈利潤-11.66億元，同比由盈轉虧（25年同期19.14億元）。
肉雞&生豬價格下行，公司季度層面業(yè)績承壓。公司業(yè)績下行的主要驅動因素是肉雞、生豬銷售價格的下降，25年公司毛雞、毛豬銷售均價同比-9.8%、-17.95%。25年公司綜合毛利率11.18%，同比-6.13pct；期間費用率為5.9%，同比-1.45pct；25年末公司資產(chǎn)負債率降至49.82%，同比-3.46pct。其中25Q4公司綜合毛利率6.76%，同比-13.05pct；期間費用率為5.26%，同比-2.16pct。
26Q1公司綜合毛利率2.71%，同比-11.58pct；期間費用率為5.4%，同比0.85pct。截至26年一季度末，公司固定資產(chǎn)364.31億元，在建工程23.95億元，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)52.63億元，同比分別為+4.79%、-14.67%、+4.03%。
25年生豬銷量突破4000萬頭，養(yǎng)殖效率持續(xù)改善中。25年公司肉豬類養(yǎng)殖實現(xiàn)收入645.34億元，同比-0.49%；毛利率14.76%，同比-5.56pct。公司銷售生豬4047.69萬頭（含毛豬及鮮品、仔豬），占同期全國生豬出欄的5.6%，市占率第二；其中毛豬和鮮品3544.67萬頭（同比+17.44%），仔豬503.02萬頭。公司毛豬銷售均價13.84元/kg，同比-17.95%。25年公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本12.2-12.4元/kg，同比下降約2.2元/kg；全年生豬養(yǎng)殖PSY為26頭左右。26Q1公司銷售肉豬934.34萬頭，銷售均價11.49元/kg，同比-24.39%。
25年黃羽雞銷量超13億只，2月完全成本約11.6元/kg。25年公司肉雞類養(yǎng)殖實現(xiàn)收入348.5億元，同比-2.43%；毛利率5.07%，同比-6.74pct。公司銷售肉雞13.03億只（含毛雞、鮮品和熟食），占同期全國家禽出欄的8.6%，市占率第一；其中毛雞銷量12.88億只，同比+7.78%。25年公司毛雞銷售均價11.67元/kg，同比-9.8%。公司養(yǎng)雞業(yè)務生產(chǎn)成績持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，持續(xù)推進種雞單產(chǎn)提升計劃，降低雞苗成本，養(yǎng)殖成本同比穩(wěn)中有降；25年公司毛雞出欄完全成本為11.4元/kg，保持穩(wěn)定。根據(jù)公司公告，26Q1公司銷售毛雞3.0億只，同比+6.68%；銷售均價11.92元/kg，同比+9.26%；銷售均重2.25kg，同比+0.02kg。26年2月毛雞完全成本11.6元/kg，略有上行，源于2月上市量環(huán)比減少，分攤費用增加。
投資建議：公司以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)，當前生豬養(yǎng)殖處顯著虧損中，行業(yè)產(chǎn)能或將持續(xù)去化，看好未來豬價彈性，公司生豬業(yè)績貢獻或可期；同時考慮黃雞供給端低位、消費提振政策下的需求提升等因素，公司整體盈利能力或可期?？紤]到畜禽養(yǎng)殖具備周期性，基于行業(yè)周期走勢，我們認為26年生豬養(yǎng)殖行情承壓，看好27年生豬養(yǎng)殖行情走勢，因此我們預計公司2026-27年EPS分別為0.22元、1.78元，對應PE為74倍、9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：生豬價格波動的風險；原材料供應及價格波動的風險；動物疫病的風險；自然災害的風險等。
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