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國瓷材料發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.83億元，YoY+13.24%，歸母凈利潤6.10億元，YoY+0.91%。
　　核心業(yè)務(wù)均取得增長。分板塊看，2025年公司電子材料板塊營收同比增長11.17%至6.93億元，催化材料板塊營收同比增長21.23%至9.54億元，生物醫(yī)療材料板塊營收同比增長2.11%至9.30億元，建筑陶瓷板塊營收同比增長11.25%至10.17億元，新能源材料板塊營收同比增長25.17%至5.06億元。利潤方面，受到部分產(chǎn)品價格下滑影響，2025年公司綜合毛利率下滑2.10個百分點(diǎn)至37.57%，拖累凈利潤增速。
　　重點(diǎn)板塊發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。①電子材料板塊：重點(diǎn)聚焦AI服務(wù)器及車規(guī)用MLCC介質(zhì)粉體，推進(jìn)AI服務(wù)器及車規(guī)用MLCC介質(zhì)粉體擴(kuò)產(chǎn)；電子漿料業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增長迅速。②催化材料板塊：基本實(shí)現(xiàn)國內(nèi)自主汽車品牌的全面覆蓋，產(chǎn)品銷量不斷增加；持續(xù)深化與國內(nèi)各大商用車客戶的合作，銷售份額穩(wěn)步增長；陸續(xù)進(jìn)入多家國際頭部車企和主機(jī)廠的供應(yīng)鏈體系，開始批量供應(yīng)。③生物醫(yī)療板塊：持續(xù)推出高端口腔修復(fù)材料產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。④新能源材料板塊：實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷水平快速提升，市占率不斷提高；硫化物固態(tài)電解質(zhì)的研發(fā)及驗(yàn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品性能已獲得客戶高度認(rèn)可。⑤精密陶瓷板塊：“新能源汽車用陶瓷球行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，陶瓷球產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)快速增長；國瓷賽創(chuàng)LED基板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)向全球頭部企業(yè)穩(wěn)定批量供貨；通訊射頻微系統(tǒng)芯片封裝管殼市場開發(fā)取得重大突破，銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長。⑥陶瓷墨水板塊：穩(wěn)步推進(jìn)全球布局，海外銷售水平穩(wěn)步提升；積極推進(jìn)紡織墨水市場開拓，紡織墨水客戶黏性與銷售規(guī)模穩(wěn)步提升。
　　新項(xiàng)目、新產(chǎn)品積極布局，打開成長空間。①生物醫(yī)療材料方面：公司此前公告，擬收購澳大利亞SDI公司，標(biāo)的公司是澳大利亞專業(yè)牙科材料領(lǐng)域的領(lǐng)先制造商及全球分銷商。此次收購有助于公司進(jìn)一步補(bǔ)充產(chǎn)品線，加速推動口腔業(yè)務(wù)全球化、產(chǎn)品多元化、品牌高端化三大戰(zhàn)略落地，進(jìn)一步提升品牌國際影響力與市場滲透率。②覆銅板用填充材料項(xiàng)目：部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，量產(chǎn)線快速搭建中，多家頭部客戶驗(yàn)證進(jìn)程加快，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量銷售。③膜用填充材料項(xiàng)目：氧化鋯分散液已在國內(nèi)多家客戶完成驗(yàn)證并開始批量供貨；應(yīng)用于AR光波導(dǎo)的高折射率氧化鈦分散液也已在多家客戶完成驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)小批量銷售。④固態(tài)電池領(lǐng)域：公司目前布局了氧化物及硫化物固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)路線，重點(diǎn)聚焦硫化物路線，公司與王琰博士共同投資設(shè)立了合資公司，積極推進(jìn)硫化物固態(tài)電解質(zhì)的研發(fā)及驗(yàn)證工作，產(chǎn)品性能已獲得客戶高度認(rèn)可；目前公司已建成硫化物固態(tài)電解質(zhì)自動化生產(chǎn)線，后期將根據(jù)行業(yè)情況進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。
　　公司盈利預(yù)測及投資評級：國瓷材料目前已成長為陶瓷材料行業(yè)的平臺型公司，目前已形成包括電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷和數(shù)碼打印及其他材料在內(nèi)的六大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品的市場容量和行業(yè)天花板逐漸打開，市場競爭力不斷增強(qiáng)?；诠?025年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為7.88、9.24和10.82億元，對應(yīng)EPS分別為0.79、0.93和1.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為45、38和33倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價格大幅波動；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇；下游需求不及預(yù)期。