>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：公募持倉觀察，非銀各子板塊均遭減倉，整體顯著低配——26Q1非銀板塊公募持倉分析-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
事件：2026年公募基金一季報披露完畢，2026年一季度末公募基金股票投資中非銀金融行業(yè)總持倉1.45%（含同花順、指南針），環(huán)比2025Q4下降1.03pct。相比滬深300行業(yè)自由流通市值占比低配8.12pct，環(huán)比2025Q4低配幅度收窄0.28pct。個股方面，非銀行業(yè)前五大重倉股為中國平安、中國太保、國泰海通、新華保險和中信證券，持倉市值分別為118.63億元、35.84億元、14.67億元、10.81億元、10.54億元。
上市險企均遭減持，平安、太保減持較多。截至2026年一季度末，保險板塊持倉為1.05%，較2025年末下降0.68pct。Q1末四家險企（分別為國壽、平安、太保、新華）A股動態(tài)估值為0.60x PEV，較2025年末下降0.17x。公司方面，從持股數(shù)量上看，各險企均有所減持，其中平安、太保減持股數(shù)較多，分別為5483萬股、4403萬股，而國壽持股數(shù)環(huán)比降幅最大，較2025Q4減少69%；從持倉比例上看，各險企均較2025年末有所下降，平安降幅絕對值最大，為-0.38pct，太保其次為-0.14pct，而國壽持倉比例變動幅度最大，較2025Q4下降75%。2026年Q1末國壽、平安、太保、新華、人保的持倉分別為0.02%、0.73%、0.22%、0.07%、0.01%。
券商及互金板塊持倉環(huán)比大幅下滑，傳統(tǒng)大中型券商中僅國泰海通、招商、國信獲機構增持。1）券商及互金板塊整體：截至2026年一季度末，公募基金股票投資中券商及互金板塊持倉0.35%，較2025年末減少0.34個百分點，同比減少0.12個百分點。其中傳統(tǒng)券商持倉占比0.29%，較2025年末減少0.28個百分點，同比減少0.01個百分點；2026Q1券商行業(yè)（中信證券II指數(shù)）估值為1.23xP/B（靜態(tài)），2025年末為1.46xP/B。2）互金標的：截至2026年一季度末，東方財富持倉占比0.02%，較2025年末減少0.03個百分點，同比減少0.04個百分點；同花順持倉占比0.03%，較2025年末減少0.02個百分點，同比減少0.06個百分點。3）傳統(tǒng)大中型券商：截至2026Q1末，公募基金大中型券商持倉為0.28%，較2025年末減少0.28個百分點，同比減少0.02個百分點。傳統(tǒng)券商中，機構持倉仍集中在大中型券商。大中型券商中，國泰海通、招商、國信獲機構增持，中信、華泰、中國銀河、廣發(fā)、中信建投、申萬宏源、興業(yè)、光大、東方、浙商、東吳等遭減持。
非銀板塊景氣度持續(xù)上行，行業(yè)配置價值逐步凸顯：2025年以來權益市場行情大幅上行，資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，市場交投活躍度顯著提升，共同驅動非銀板塊景氣度上行。截至2026年4月22日，年初至今全市場日均股基成交額達到30558億元，同比提升77%。非銀金融行業(yè)作為資本市場的重要參與者，后續(xù)有望持續(xù)受益于市場環(huán)境改善。另一方面，當前公募基金對非銀板塊持倉依然處于相對低位，低配幅度較大。重點推薦中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保、國泰海通、同花順等。
風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險
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