>> 國盛證券-羅萊生活(002293)2025、2026Q1家紡主業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力提升-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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2025年公司營收增長6.13%，歸母凈利潤增長20.10%，家紡業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。公司發(fā)布2025年年報，營業(yè)收入同比+6.13%至48.39億元，毛利率同比+2.52pcts至50.53%，銷售費用率同比+0.36pcts至26.74%，管理費用率同比+1.02pcts至7.61%，公司歸母凈利率同比+1.25pcts至10.74%，歸母凈利潤同比增長20.10%至5.20億元。分紅方面，公司年末分紅每10股現(xiàn)金紅利4.2元，加上中期分紅（每10股現(xiàn)金紅利2元）后，全年分紅率達(dá)到99.5%，以4月22日收盤價計算股息率6%，公司持續(xù)高分紅回饋股東。
2026Q1營收增長5.87%，歸母凈利潤增長30.54%，利潤快速增長。公司2026Q1營收同比+5.87%至11.58億元，歸母凈利潤同比+30.54%至1.48億元，我們判斷2026年以來公司各渠道銷售穩(wěn)健增長，同時受益于國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)利潤率提升，公司業(yè)績快速增長。
家紡業(yè)務(wù)：2025/2026Q1收入穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。2025年國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)營收同比+8.85%至40.68億元，歸母凈利潤同比+22.58%至5.66億元，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異，我們預(yù)計2026Q1家紡業(yè)務(wù)銷售或延續(xù)快速增長態(tài)勢。拆分渠道來看：
直營渠道：店效提升驅(qū)動業(yè)務(wù)增長，盈利能力改善。2025年公司直營渠道營收同比增長6.44%至4.27億元，2026Q1我們預(yù)計直營業(yè)務(wù)增速同2025年表現(xiàn)大體一致。渠道數(shù)量方面，截止2025末直營門店數(shù)量為375家（較年初凈關(guān)36家），我們判斷期內(nèi)直營業(yè)務(wù)營收增長，主要系公司持續(xù)優(yōu)化直營門店零售效率，帶動店效提升，2025年直營門店年均單店銷售收入同比增長16.65%，開業(yè)12個月以上直營門店年均收入增長7.6%。利潤率方面，直營毛利率同比提升2.29pcts至69.84%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力直營業(yè)務(wù)毛利率提升。
加盟渠道：渠道質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，盈利能力保持穩(wěn)定。2025年公司加盟業(yè)務(wù)營收同比下降0.98%至14.34億元，我們預(yù)計隨著渠道庫存的清理干凈，2026Q1加盟業(yè)務(wù)或有增長表現(xiàn)。從渠道數(shù)量來看，2025年公司積極主動關(guān)閉不良店鋪以提升渠道質(zhì)量，2025年末加盟門店數(shù)量為2036家（（較年初凈關(guān)191家），2025年加盟業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.80pcts至48.04%，保持相對穩(wěn)定。
電商渠道：營收保持高質(zhì)量增長態(tài)勢。2025年線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入17.47億元，同比增長26.40%，2026Q1我們預(yù)計在節(jié)慶消費的刺激下，電商業(yè)務(wù)或仍有較快速增長趨勢。利潤率層面，2025年業(yè)務(wù)線上毛利率同比大幅提升4.17pcts至57.49%，面對激烈的市場競爭，公司重視電商業(yè)務(wù)利潤率，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及精細(xì)化運營實現(xiàn)了高質(zhì)量增長。
美國業(yè)務(wù)：經(jīng)營壓力仍存，2025年虧損2652萬元，虧損同比略有收窄。2025年美國家具業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.71億元，同比下降6.27%，2025年美國家具業(yè)務(wù)虧損2652.42萬元（（2024年同期為虧損2871.06萬元），2026Q1美國家居業(yè)務(wù)或仍有虧損，我們判斷目前海外家具業(yè)務(wù)受地產(chǎn)周期變化及貸款利率高企等不確定性影響較大，2026全年我們預(yù)計家具業(yè)務(wù)或仍有一定虧損。
因加大存貨采購，2026Q1現(xiàn)金流凈流出約6100萬元。截止2025年末公司存貨金額同比增長0.71%至10.94億元，應(yīng)收賬款金額同比大幅下降34.4%至2.19億元，應(yīng)收賬款管理成效顯著，2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長18.92%至10.07億元，2026Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出約6100萬元，現(xiàn)金流出原因或同2025年末公司加大存貨采購所致。
展望2026年，我們預(yù)計公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步改善，歸母凈利潤增長13.8%。2026年以來我們判斷公司各渠道銷售保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢，全年我們預(yù)計公司收入增長10%左右，利潤率層面公司積極推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化和成本費用管控，預(yù)計2026年公司歸母凈利潤增長13.8%至5.92億元。
盈利預(yù)測和投資建議：公司為國內(nèi)家紡行業(yè)龍頭，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為5.92/6.70/7.51億元，現(xiàn)價對應(yīng)2026年P(guān)E為15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；消費環(huán)境波動風(fēng)險
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