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事件：2026年4月19日，天目湖發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收5.08億元，yoy-5.3%，歸母凈利潤0.95億元，yoy8.9%，扣非歸母凈利潤0.89億元，yoy-11.3%。
　　Q1收入和利潤同比降幅收窄：25Q4營收1.22億元，同比-7.1%；歸母凈利潤0.12億元，同比-37.7%，扣非歸母凈利潤0.09億元，同增-52.2%。26Q1收入為1.00億元，yoy-4.5%；歸母凈利潤0.10億元，yoy-24.5%；扣非歸母0.10億元，yoy-20.8%。客流增長承壓和客均消費(fèi)下行的趨勢下，公司收入有所下滑，成本費(fèi)用端相對剛性，利潤端下滑。
　　各業(yè)務(wù)收入H2降幅收窄：分業(yè)務(wù)部門看，25年景區(qū)/溫泉/酒店/旅行社/水世界業(yè)務(wù)收入分別為2.60/0.36/1.54/0.08/0.08億元，yoy-7.9%/-16.0%/-3.6%/-6.0%/+7.5%（25H1為-11.9%/-17.4%/-6.5%/-98.3%/+220.5%）；毛利率分別為67.2%/39.8%/20.1%/5.3%/2.5%，同比-3.2/-7.2/-1.3/-1.3/+45.9pct。H2各業(yè)務(wù)收入同比降幅收窄。
　　推進(jìn)經(jīng)營、資產(chǎn)和管理系統(tǒng)煥新：天目湖受益于蘇超賽事和滬蘇湖高鐵開通，客流逐步修復(fù)。2026年公司聚力經(jīng)營煥新，通過品牌升級建設(shè)、沉浸式演藝等差異化內(nèi)容體驗(yàn)、渠道拓展和產(chǎn)品組合運(yùn)營等激活流量價(jià)值；推進(jìn)資產(chǎn)煥新，包括在建項(xiàng)目落地，儲備項(xiàng)目策劃和輕資產(chǎn)輸出，審慎開展重資產(chǎn)投資布局，助力未來成長；深化管理煥新，提效賦能組織。
　　盈利預(yù)測與投資評級：天目湖作為國內(nèi)一站式旅游先行者，項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)營能力優(yōu)異，國資賦能發(fā)展。隨著未來新項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)，公司成長性可觀?；谛袠I(yè)需求承壓，下調(diào)2026/2027和新增2028年盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)天目湖2026-2028年歸母凈利潤1.1/1.2/1.3億元（2026/2027年前值為1.5/1.7億元），對應(yīng)PE 26/24/22倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，儲備項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，自然災(zāi)害、極端天氣等影響經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。