>> 中信建投-成都銀行(601838)凈利息收入高增，業(yè)績趨勢后勁足-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,王欣宇 |
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核心觀點
成都銀行1Q26營收、利潤均保持個位數(shù)穩(wěn)定增長，符合預(yù)期。
受益于區(qū)域beta及長期深耕的競爭優(yōu)勢，信貸規(guī)模保持高增。負(fù)債端成本持續(xù)優(yōu)化下，息差邊際改善。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定優(yōu)異，較低的不良水平與厚實的撥備安全墊保持行業(yè)第一梯隊。整體來看，成都銀行在量、價、質(zhì)三方面仍具備充足的后手和潛力，基本面十分扎實，業(yè)績趨勢后勁十足。分紅率保持30%，2026年股息率在5.5%左右，是兼具高股息和成長性標(biāo)的，維持A股銀行板塊首推。
事件
4月22日，成都銀行發(fā)布2025年報和2026年一季報：1Q26實現(xiàn)營業(yè)收入61.98億元，同比增長6.5%（2025：2.7%）；歸母凈利潤31.57億元，同比增長4.8%（2025：3.3%）。1Q26不良率0.68%，季度環(huán)比持平；1Q26撥備覆蓋率季度環(huán)比下降2.1pct至424.1%。2025年分紅率（占普通股股東凈利潤）為30.04%，同比持平。
簡評
1、1Q26營收實現(xiàn)大個位數(shù)增長，“量增價優(yōu)”下凈利息收入表現(xiàn)突出，去年同期高基數(shù)下其他非息明顯拖累。1Q26成都銀行營業(yè)收入61.98億元，同比增長6.5%（2025：2.7%），一季度營收增速有所提升。具體來看，1Q26凈利息收入同比增長17.3%（2025年：8.4%），凈利息收入增速較25年大幅提速，主要是規(guī)模保持雙位數(shù)增長的同時，凈息差邊際改善。非息收入方面，1Q26中收同比下降12.0%（2025：-29.6%），主要是理財手續(xù)費收入減少。1Q26其他非息收入同比減少48.4%（2025：-18.7%），主要是因為1Q25公司主動兌現(xiàn)浮盈導(dǎo)致投資收益基數(shù)較高，在1Q26僅兌現(xiàn)AC賬戶浮盈78.9萬元（1Q25：3.7億元）的情況下，其他非息明顯承壓。但受益于一季度長債利率的震蕩下行，公司公允價值變動明顯改善。展望全年，隨著后續(xù)季度投資收益的高基數(shù)效應(yīng)逐漸退去，在債券市場不出現(xiàn)大幅波動的情況下，預(yù)計其他非息收入降幅應(yīng)能夠逐步收窄。
利潤合理釋放，規(guī)模增長是最主要貢獻(xiàn)因素。1Q26成都銀行歸母凈利潤31.57億元，同比增長4.8%（2025：3.3%），利潤增速有所提升。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長、實際稅率變化是主要正向貢獻(xiàn)因素，分別貢獻(xiàn)凈利潤18.1%、0.5%。其他非息、息差變動、撥備多提為主要拖累因素，分別負(fù)向貢獻(xiàn)凈利潤7.5%、3.9%、2.5%。相較于2025年，1Q26利潤提速主要在于息差變動和撥備計提的負(fù)向貢獻(xiàn)幅度都相對有所減弱。
展望全年，依托成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈豐富的信貸需求，預(yù)計成都銀行規(guī)模增長能夠保持雙位數(shù)增速，存款掛牌利率下調(diào)紅利的持續(xù)釋放下，息差有望延續(xù)向好趨勢，凈利息收入應(yīng)能保持強(qiáng)勁增長。非息收入方面，資本市場持續(xù)活躍下，預(yù)計中收降幅能夠進(jìn)一步收窄。同時2025年成都銀行主要在上半年兌現(xiàn)了浮盈，隨著后續(xù)投資收益的高基數(shù)效應(yīng)的逐步消退，預(yù)計其他非息對營收的拖累程度能夠有所緩解。整體來看，成都銀行以量補(bǔ)價邏輯依然通順，在其優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量加持下，預(yù)計營收、利潤都能實現(xiàn)個位數(shù)增長，業(yè)績長期穩(wěn)健可持續(xù)。
2、凈息差邊際改善，負(fù)債端成本持續(xù)優(yōu)化有力對沖資產(chǎn)端定價壓力。1Q26成都銀行凈息差（測算值）1.65%，季度環(huán)比提高7bps，同比下降1bp，較2025年提高6bps。2025年凈息差1.59%，同比下降7bps。具體來看，受LPR下調(diào)重定價影響，成都銀行資產(chǎn)端定價仍有一定壓力，據(jù)測算1Q26生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降4bps至3.13%。得益于存款掛牌利率下調(diào)，1Q26計息負(fù)債成本環(huán)比下降11bps至1.75%，有力對沖了資產(chǎn)端定價壓力。
資產(chǎn)端：成渝地區(qū)信貸需求仍然旺盛，對公貸款貢獻(xiàn)一季度全部信貸增量，資產(chǎn)端定價預(yù)計仍有壓力。1Q26成都銀行總資產(chǎn)、總貸款規(guī)模分別同比增長10.5%、10.8%，均保持雙位數(shù)增長。依托成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的國家級戰(zhàn)略，四川地區(qū)融資需求十分旺盛。同時成都銀行憑借當(dāng)?shù)胤ㄈ算y行長期深耕本地的競爭優(yōu)勢，善于挖掘、組織當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的涉政類資產(chǎn)。1Q26對公貸款同比增長11.6%，較年初增長4.9%，貢獻(xiàn)了一季度全部的信貸增量，預(yù)計主要是涉政業(yè)務(wù)的投放。對公貸款占比為83.2%，仍保持80%以上的極高水平，是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基本盤。同時，成都銀行在涉政類業(yè)務(wù)的優(yōu)秀基本盤上，強(qiáng)化零售業(yè)務(wù)能力，圍繞成都市轉(zhuǎn)型發(fā)展形成自身核心競爭力，零售貸款同比增長6.6%，同樣貢獻(xiàn)了一定的貸款增量。價格方面，受LPR下調(diào)影響，2025年對公貸款、零售貸款收益率分別同比下降36bps、57bps至4.16%、3.06%，總貸款收益率下降40bps至3.96%。此外，“資產(chǎn)荒”的背景下，成都銀行2025年債券投資收益率同比下降57bps至2.79%，資產(chǎn)定價仍有一定壓力。展望2026年，全年政策利率或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，預(yù)計降息幅度小于2025年，資產(chǎn)端定價仍處于下行通道中，但定價壓力小于2025年。
負(fù)債端：負(fù)債端結(jié)構(gòu)仍有改善空間。隨著掛牌利率下調(diào)紅利釋放，息差有望延續(xù)邊際改善的較好趨勢。1Q26成都銀行存款規(guī)模同比增長7.4%，其中對公存款同比小幅下降0.9%，零售存款同比增長16.0%，零售端業(yè)務(wù)能力持續(xù)提高，貢獻(xiàn)了主要的存款增量。期限結(jié)構(gòu)上看，活期存款同比下降8.9%，定期存款則同比增長15.9%，定期存款占比較4Q25繼續(xù)
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