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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，核心盈利能力實(shí)現(xiàn)大幅改善。公司披露2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.27億元，同比增長(zhǎng)13.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)20.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比大幅增長(zhǎng)130.43%。公司凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，核心源于行業(yè)景氣度回升與自身經(jīng)營(yíng)拓展的雙向共振。其一，存儲(chǔ)行業(yè)景氣度持續(xù)回升，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有利的市場(chǎng)環(huán)境；其二，產(chǎn)品端放量成效顯著，公司PC-OEM市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破，PCIe 3.0、PCIe4.0及企業(yè)級(jí)SATA主控芯片出貨量明顯增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模與綜合毛利率穩(wěn)步提升；其三，公司依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)與一站式解決方案能力，持續(xù)推進(jìn)新客戶(hù)開(kāi)發(fā)與存儲(chǔ)主控芯片產(chǎn)品導(dǎo)入，核心的存儲(chǔ)主控芯片業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司盈利增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
　　發(fā)布定增預(yù)案，前瞻布局高端存儲(chǔ)主控賽道。近日，公司披露向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)20.62億元，募集資金將重點(diǎn)用于新一代數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片研發(fā)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，本次募投項(xiàng)目精準(zhǔn)錨定AI數(shù)據(jù)中心與智能終端高端存儲(chǔ)需求，全面覆蓋企業(yè)級(jí)PCIe Gen6/Gen7 SSD主控芯片、消費(fèi)級(jí)PCIe Gen6 SSD主控芯片、UFS 5.0嵌入式存儲(chǔ)主控芯片三大高端產(chǎn)品方向；本次定增將為公司高端核心技術(shù)攻關(guān)提供充足資金支撐，助力公司把握AI技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)的企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)需求爆發(fā)機(jī)遇，持續(xù)完善高端產(chǎn)品矩陣、夯實(shí)核心技術(shù)壁壘，進(jìn)一步鞏固國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)主控龍頭地位，長(zhǎng)期利好公司技術(shù)迭代升級(jí)與全球市場(chǎng)拓展。
　　企業(yè)級(jí)PCIe 5.0 SSD主控芯片加速推進(jìn)。公司長(zhǎng)期深耕數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控專(zhuān)用技術(shù)研發(fā)，在主控架構(gòu)、固件算法、接口控制器、數(shù)據(jù)可靠性管理及低功耗設(shè)計(jì)等核心領(lǐng)域積淀深厚，先后實(shí)現(xiàn)SATA、PCIe全系列接口固態(tài)硬盤(pán)主控芯片的核心技術(shù)突破，產(chǎn)品全面覆蓋消費(fèi)級(jí)、工業(yè)級(jí)及企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤(pán)全場(chǎng)景應(yīng)用。公司在SSD主控芯片領(lǐng)域已完成SATA、PCIe 3.0、PCIe 4.0、PCIe 5.0的全代際接口布局，累計(jì)推出超10款SSD主控芯片并實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)SSD主控領(lǐng)域產(chǎn)品組合最完整的廠(chǎng)商之一。公司企業(yè)級(jí)PCIe 5.0固態(tài)硬盤(pán)主控芯片目前已進(jìn)入量產(chǎn)測(cè)試階段并獲客戶(hù)選用，技術(shù)迭代節(jié)奏行業(yè)領(lǐng)先，在完成企業(yè)級(jí)技術(shù)布局的同時(shí)，為下一代PCIe Gen6/7主控研發(fā)筑牢了技術(shù)基礎(chǔ)。隨著行業(yè)全面轉(zhuǎn)向PCIe 5.0方案，公司憑借深厚技術(shù)積累可提供高性能、高可靠、低功耗的PCIe 5.0主控產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈適配能力突出，有望充分受益行業(yè)換代紅利，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入16.5/20.2/27.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.8/2.5/4.0億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際出口管制和貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。