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公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)扭虧，善恩康及薇美姿業(yè)績(jī)改善。公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8800萬元到1.32億元，同比扭虧為盈。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)為9040萬元到1.36億元。公司業(yè)績(jī)扭虧為盈的原因主要系對(duì)外投資的參股子公司薇美姿及控股子公司善恩康2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善。
　　善恩康在AKK菌領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著大客戶導(dǎo)入逐步實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)。善恩康作為國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)較早投入研發(fā)AKK菌的企業(yè)，擁有500余株AKK菌株，通過豐富的產(chǎn)品矩陣提供差異化的產(chǎn)品，如益生菌原料菌粉、AKK菌、即食型益生菌、固體飲料、特色發(fā)酵劑、功能性食品及衍生品等，客戶涵蓋大健康、醫(yī)藥、乳品、食品飲料、日用日化等企業(yè)。規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)益生菌原料菌粉200噸、益生菌制劑及相關(guān)產(chǎn)品2000噸，已落地產(chǎn)能為年產(chǎn)益生菌原料菌粉40噸、益生菌制劑及相關(guān)產(chǎn)品400噸。善恩康A(chǔ)KKPROBIO有多項(xiàng)發(fā)明專利及臨床實(shí)驗(yàn)背書，彰顯了品牌價(jià)值；公司前端通過大客戶開發(fā)戰(zhàn)略持續(xù)導(dǎo)入大客戶，后端通過工藝研發(fā)持續(xù)降低成本，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。善恩康就AKK菌已與海外部分經(jīng)銷商達(dá)成框架性合作協(xié)議，將通過加強(qiáng)與海外經(jīng)銷商合作、聚焦國(guó)內(nèi)大客戶開發(fā)等方式持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)開拓。
　　牙膏業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，自有品牌持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)。公司逐步投入建設(shè)自有品牌，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)。牙膏業(yè)務(wù)通過大客戶開發(fā)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，通過自身配方儲(chǔ)備和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新改進(jìn)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，隨著銷量增長(zhǎng)，細(xì)分產(chǎn)品毛利率有所改善。線下渠道將持續(xù)開發(fā)新零售合作渠道以及通過打造區(qū)域樣板店進(jìn)行線下客戶開發(fā)，線上電商平臺(tái)將聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品類，通過控制投流節(jié)奏以及做大規(guī)模降低邊際成本。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的口腔清潔護(hù)理用品與一次性衛(wèi)生用品制造商，逐步搭建起“口腔護(hù)理+益生菌”大健康的多業(yè)務(wù)平臺(tái)，打開收入利潤(rùn)成長(zhǎng)空間。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告及近期表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為15.39/17.55/19.60億元，同比分別增長(zhǎng)18.5%/14.1%/11.7%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.09/1.50/1.95億元，同比分別增長(zhǎng)240.9%/37.4%/30.4%。當(dāng)前對(duì)應(yīng)2026年估值為23.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)