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南京銀行發(fā)布2025年報(bào)和2026年一季報(bào)，25A營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為10.5%、13.4%、8.1%；26Q1營收、PPOP、歸母利潤同比增速分別為13.5%、18.4%、8.0%。分項(xiàng)來看，25A、26Q1凈利息收入分別同比31.1%、39.4%；凈手續(xù)費(fèi)收入分別同比65.2%、-14.6%，主要系26Q1手續(xù)費(fèi)及傭金支出大幅增加所致；其他非息承壓，分別同比-22.3%、-18.8%。
　　亮點(diǎn)：（1）凈利息收入同比增速超30%，量增價(jià)穩(wěn)。南京銀行25Q4、26Q1單季度凈利息收入同比增長38.2%、39.4%，生息資產(chǎn)和凈息差趨勢良好。從規(guī)模來看，資產(chǎn)端，公司25A、26Q1生息資產(chǎn)同比增長16.9%、16.3%，25A較25Q1-3增速環(huán)比+5bp，其中貸款增速保持穩(wěn)定趨勢、26Q1同業(yè)資產(chǎn)大幅提升。負(fù)債端，25A、26Q1計(jì)息負(fù)債同比增長17.6%、16.7%。從凈息差來看，25A下行幅度顯著收窄。25A公司凈息差1.82%，較25H1、24A分別收窄4bp、12bp。26Q1測算凈息差1.57%，較25Q4單季度回升9bp。資產(chǎn)端收益率仍在下行通道中，25A生息資產(chǎn)收益率較25H1下降13bp，26Q1測算生息資產(chǎn)收益率較25Q4下降5bp；負(fù)債端，25A計(jì)息負(fù)債成本率較25H1下降10bp，隨著存款活期化、高息存款逐步到期，預(yù)計(jì)負(fù)債成本將有所改善。（2）資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。25A、26Q1末不良率均為0.83%，較25Q3末持平，撥備覆蓋率分別環(huán)比持平、-6.81pct，關(guān)注率環(huán)比+10bp、-11bp，25A測算不良生成率環(huán)比-3bp。（3）分紅率環(huán)比提升0.49pct，資本充足率小幅下降。公司25A分紅率為30.07%，同比提升0.49pct；26Q1核心一級資本充足率、資本充足率分別環(huán)比-0.18pct、-0.32pct。
　　關(guān)注：（1）25Q3以來債市利率震蕩上行，其他非息拖累業(yè)績。25Q4、26Q1單季度其他非息收入同比分別-39.1%、-18.8%，25Q3以來債市利率波動(dòng)上行，其他非息拖累業(yè)績，后續(xù)需持續(xù)追蹤債市投資對業(yè)績影響。（2）26Q1中收承壓。25A凈手續(xù)費(fèi)收入同比+65.2%，其中貸款及擔(dān)保業(yè)務(wù)同比+39.4%、代理及咨詢業(yè)務(wù)同比+27.4%；26Q1凈手續(xù)費(fèi)收入同比-14.6%，主要系手續(xù)費(fèi)及傭金支出大幅增加所致；
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司26/27年歸母凈利潤增速分別為9.0%/4.0%，EPS分別為1.83/1.91元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)26/27年P(guān)E分別為6.43X/6.17X，對應(yīng)26/27年P(guān)B分別為0.73X/0.67X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財(cái)報(bào)每股凈資產(chǎn)1.00倍PB，對應(yīng)合理價(jià)值15.22元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）政信業(yè)務(wù)需求及增長不及預(yù)期；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）利率波動(dòng)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。