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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年4月23日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收584.9億元，同比+4.9%；歸母凈利潤(rùn)55.3億元，同比+56.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)53.6億元，同比+55.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額108.8億元，同比+73.8%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　原鋁量?jī)r(jià)齊升，降本增效深入推進(jìn)。公司2026年一季度冶金級(jí)氧化鋁/精細(xì)氧化鋁/原鋁產(chǎn)量分別為405/122/201萬(wàn)噸，同比9.6%/+28.4%/+3.6%，自產(chǎn)冶金氧化鋁/原鋁外銷(xiāo)量分別為142/197萬(wàn)噸，同比-15.5%/+3.7%。同期營(yíng)業(yè)成本433.9億元，同比-7.6%，全面降本增效深入推進(jìn)。26Q1長(zhǎng)江有色鋁均價(jià)24025元/噸，同比+17.6%，環(huán)比+11.6%；全國(guó)氧化鋁均價(jià)2684元/噸，同比-30.5%，環(huán)比-6.0%。受益電解鋁價(jià)格同環(huán)比上漲、主要原材料氧化鋁價(jià)格同環(huán)比下降、降本增效兌現(xiàn)等因素影響，公司盈利能力大幅增強(qiáng)。
　　盈利能力顯著改善，現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2026年一季度綜合毛利率25.8%，同比提升10.0pct；歸母凈利率9.4%，同比提升3.1pct；ROE為7.1%，同比提升2.1%。同期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額108.8億元，同比+73.8%。報(bào)告期末公司貨幣資金318.5億元，較年初+8.9%；資產(chǎn)負(fù)債率43.3%，較年初下降2.7pct；短期借款/長(zhǎng)期借款分別較年初-42.7%/-4.6%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
　　高端化與全球化布局持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司2026年將圍繞高端化轉(zhuǎn)型、全球化布局、綠色化發(fā)展、智能化升級(jí)持續(xù)提升全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化精細(xì)氧化鋁、鋁合金、金屬鎵等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2026年1月公司擬聯(lián)合力拓收購(gòu)巴西鋁業(yè)68.6%股權(quán)，標(biāo)的公司擁有氧化鋁產(chǎn)能80萬(wàn)噸/年、電解鋁產(chǎn)能43萬(wàn)噸/年，全球化資源與綠色鋁布局進(jìn)一步提速。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到公司有望持續(xù)受益鋁價(jià)中樞上行，同時(shí)并購(gòu)巴西鋁業(yè)有望打開(kāi)產(chǎn)能成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為2542/2595/2613億元，歸母凈利潤(rùn)分別為228.59/ 256.33/276.87億元，EPS分別為1.33/1.49/1.61元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為9/8/7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鋁價(jià)大幅下跌；產(chǎn)量不及預(yù)期；生產(chǎn)成本大幅上漲。