>> 東方證券-賽分科技(688758)25年報&26一季報點(diǎn)評：業(yè)績維持高增，下游需求旺盛-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
伍云飛,張坤,胡俊濤 |
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核心觀點(diǎn)
業(yè)績高增盈利提升，26Q1全面提速。公司發(fā)布2025年報和2026年一季報，25年公司實(shí)現(xiàn)營收4.03億元（同比+28%），扣非凈利潤1.17億元（同比+50%），凈利率為31.6%（同比+4.2pct），三費(fèi)（銷售/研發(fā)/管理）費(fèi)用率同比-4.3pct。26Q1實(shí)現(xiàn)營收1.14億元（同比+36%），扣非凈利潤0.34億元（同比+46%），毛利率和凈利率分別達(dá)76.5%（同比+2.3pct）和31.3%（同比+2.8pct），增長全面提速。我們認(rèn)為隨著下游需求持續(xù)高景氣，業(yè)績有望維持高增長，同時公司費(fèi)用端控制良好，盈利能力有望持續(xù)提升。
分析色譜增長穩(wěn)健，抗體&GLP-1需求旺盛。分板塊看，25年分析色譜板塊實(shí)現(xiàn)營收1.30億元（同比+2.5%），增長穩(wěn)健，其中境內(nèi)年采購超50萬元的核心客戶收入同比增長43.51%，與安捷倫、默克、賽默飛世爾等戰(zhàn)略合作伙伴及國際藥企巨頭銷售額同比增長14.01%，大客戶認(rèn)可度持續(xù)上升；工業(yè)純化板塊實(shí)現(xiàn)營收2.72億元（同比+45.0%），營收占比提升至67.4%（+8.0pct），其中抗體產(chǎn)品收入1.55億元（同比+136.3%），胰島素/多肽/GLP-1產(chǎn)品收入1.02億元（同比+78.3%），主要得益于生物類似藥和GLP-1藥物放量。項目方面，公司依托國產(chǎn)替代新增落地臨床III期及商業(yè)化生產(chǎn)階段項目29個。我們認(rèn)為公司分析色譜業(yè)務(wù)已成為扎實(shí)的業(yè)績基本盤，工業(yè)純化板塊主要應(yīng)用領(lǐng)域正值高增長階段，有望持續(xù)受益。
產(chǎn)能擴(kuò)張在即，海外市場推進(jìn)順利。產(chǎn)能方面，公司揚(yáng)州一期工廠運(yùn)行高效，生產(chǎn)計劃達(dá)成率與訂單交付率均達(dá)100%，累計通過123家客戶現(xiàn)場審計。揚(yáng)州二期項目（年產(chǎn)20萬升）預(yù)計今年年底建成，將支撐長期增長；海外市場方面，公司美國填料生產(chǎn)基地建設(shè)中，建成后將新增5萬升境外填料產(chǎn)能。截至25年末，公司已積累30+出海項目案例，合作伙伴包括復(fù)宏漢霖、甘李藥業(yè)和百奧泰等，此外公司已有兩款工業(yè)填料進(jìn)入美國藥企抗體項目臨床二期階段。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)25年報和26年一季報，我們下調(diào)分析色譜收入及費(fèi)用預(yù)測，預(yù)測公司2026-2028年每股收益分別為0.41、0.56和0.75元（原26-27年預(yù)測為0.40和0.52元）。根據(jù)可比公司2026年平均估值，給予公司2026年60倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價24.60元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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