>> 華泰證券-中谷物流(603565)外貿(mào)期租船市場高景氣推升盈利-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大?。?/td>
| 566KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中谷物流發(fā)布25年業(yè)績：營收106.2億元（yoy-5.7%）；歸母凈利20.0億元（yoy+9.0%），小幅高于我們的預(yù)期19.4億元；扣非凈利15.5億元（yoy+41.0%），扣非凈利同比大幅增長主因外貿(mào)期租船市場高景氣度，公司來自外貿(mào)船舶租金收入大幅提升帶動。同時，公司宣布年末每股派息0.24元，對應(yīng)全年股息率70.3%。展望26年，當(dāng)前中東局勢擾動全球供應(yīng)鏈，外貿(mào)中小型集裝箱船舶需求向好，我們預(yù)計船舶租金仍將維持高位；內(nèi)貿(mào)市場方面，我們預(yù)計需求有望小幅改善，提振內(nèi)貿(mào)運(yùn)價，維持“買入”。
外貿(mào)船舶期租市場高景氣，租金收入上漲推升公司盈利
根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2025年適用于區(qū)域市場的中小型集裝箱船舶（以5,000TEU船型為例）1年期租金均值同比上漲38.4%至62,133美金/天。年初至今，受中東局勢擾動，全球集運(yùn)航線面臨新一輪調(diào)整，船舶租金呈現(xiàn)進(jìn)一步上漲態(tài)勢，一季度1年期租租金均值同比上漲3.7%至63,396美金/天。展望26年，我們預(yù)計受當(dāng)前中東局勢影響，中東/紅海/歐線或新增中小型船等支線接駁需求，有望進(jìn)一步推升中小型集裝箱租船需求，從而推升公司船舶租金收入。
內(nèi)貿(mào)市場運(yùn)價同比小幅改善，26年或有望進(jìn)一步修復(fù)
25年公司完成運(yùn)輸量977萬EU，同比下降13%，貨量下降主因整體需求偏弱，公司主動縮減內(nèi)貿(mào)運(yùn)力投放。25年內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價指數(shù)PDCI均值同比上漲6.3%，市場景氣呈現(xiàn)觸底改善跡象。展望26年，我們預(yù)計伴隨內(nèi)貿(mào)市場需求逐步改善，內(nèi)貿(mào)市場運(yùn)價同比有望進(jìn)一步修復(fù)。中長期維度，內(nèi)貿(mào)集裝箱作為多式聯(lián)運(yùn)的最佳載體，長期受益于運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。25年公司多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)收入占比總收入比重為50%。
維持26-27年盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價2%至12.3元
我們維持公司26/27年凈利預(yù)測20.5/19.6億元，新增28年凈利預(yù)測17.2億元。根據(jù)公司2026-2028年股東回報規(guī)劃，年度分紅比例不低于60%。我們基于12.7x 26EPE（公司歷史三年P(guān)E均值加2個標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價收窄主因考慮公司分紅率較歷史或有所下降；公司24/25年分紅比例為90.4%/70.3%，我們預(yù)測26-28年分紅率為60%），下調(diào)目標(biāo)價2%至12.3元（前值目標(biāo)價12.5元基于13.6x 25EPE），維持“買入”。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；運(yùn)價低于預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
|
|
