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摘要內(nèi)容
　　【核心結(jié)論】我們認(rèn)為中谷物流的盈利及運(yùn)力規(guī)模優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.93/0.97/1.00元/股，采用2025-12-3收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.38/10.91/10.58倍。絕對(duì)估值法下，測(cè)算公司每股價(jià)值為14.00元；相對(duì)估值法下，可比公司2025年P(guān)E均值12.71倍，給予公司2025年13倍PE，測(cè)算每股價(jià)值12.07元。我們將兩種方法的均值13.03元作為目標(biāo)價(jià)。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】我們認(rèn)為內(nèi)貿(mào)處于需求向上拐點(diǎn)，RCEP支撐外貿(mào)集運(yùn)長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)，中谷物流作為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭，占據(jù)2021-2025年盈利規(guī)模行業(yè)第一的優(yōu)勢(shì)，擁有領(lǐng)先同行的船隊(duì)規(guī)模，持續(xù)高分紅帶來(lái)配置價(jià)值。
　　內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭，外貿(mào)作為補(bǔ)充業(yè)務(wù)。1）中谷物流主要業(yè)務(wù)為集裝箱物流服務(wù)，是中國(guó)最早專業(yè)從事國(guó)內(nèi)沿海集裝箱貨物運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)之一。2）收入行業(yè)第二，盈利規(guī)模行業(yè)第一。3）在外貿(mào)集裝箱航運(yùn)領(lǐng)域，中谷物流陸續(xù)開(kāi)通了多條近洋航線，還以期租方式出租了部分船舶耕耘外貿(mào)航線，真正貫通內(nèi)外貿(mào)運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈，形成對(duì)國(guó)內(nèi)集裝箱物流業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力補(bǔ)充。
　　內(nèi)貿(mào)處于向上需求拐點(diǎn)，外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)短期有震蕩壓力，RCEP的簽訂對(duì)長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)有支撐。1）政府進(jìn)一步鼓勵(lì)消費(fèi)以擴(kuò)大內(nèi)需，2025年需求有望進(jìn)一步改善。2）上海航運(yùn)研究中心預(yù)測(cè)：2025年中國(guó)內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)輸運(yùn)力供給增速約為5%，低于需求增長(zhǎng)。3）目前外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)處于長(zhǎng)周期的中低位置，短期內(nèi)仍有震蕩壓力；長(zhǎng)期來(lái)看，RCEP的簽訂促進(jìn)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，中國(guó)外貿(mào)基本面長(zhǎng)期向好，將對(duì)出口集運(yùn)市場(chǎng)起到長(zhǎng)期的支撐作用。
　　船隊(duì)規(guī)模領(lǐng)先同行，具備高分紅屬性。1）在船隊(duì)規(guī)模方面，公司具備顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并不斷提升自有運(yùn)力。2）公司持續(xù)高比例分紅，彰顯與股東利益共享的理念。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易、地緣政治及匯率波動(dòng)、鐵水聯(lián)運(yùn)落地不及預(yù)期、運(yùn)力配置與成本控制風(fēng)險(xiǎn)。