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事件：公司2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.67億元，同比增長(zhǎng)10.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降44.85%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.06億元，同比下降54.14%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.45億元，同比增長(zhǎng)5.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7625萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.19%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7147萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.45%。
　　剝離非核心資產(chǎn)，持續(xù)性盈利能力穩(wěn)步提升。2025年，公司利潤(rùn)波動(dòng)主要系公司考量生物質(zhì)能源項(xiàng)目宏觀環(huán)境變化及盈利模式的不可持續(xù)性，全面停止生物質(zhì)能源相關(guān)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)并計(jì)提減值，剔除上述減值影響，公司2025年歸母凈利潤(rùn)為3.61億元，同比增長(zhǎng)43.25%。
　　工業(yè)AI業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)，收入占比超10%。分產(chǎn)品來(lái)看，2025年公司工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)AI、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.23億元、2.66億元、0.57億元，分別同比增長(zhǎng)7.66%、30.53%、15.39%。其中，工業(yè)AI業(yè)務(wù)占公司整體營(yíng)收占比已超過(guò)10%，毛利率為50.15%，同比提升4.91個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降，Q1毛利率有所改善。2025年，公司毛利率、凈利率分別為43.09%、11.30%，同比下降1.25、4.16個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.14%、4.16%、-0.99%，同比下降1.98、1.51、1.02個(gè)百分點(diǎn)。2025年，公司研發(fā)費(fèi)用1.93億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為10.31%。2026Q1，公司毛利率、凈利率分別為42.28%、17.07%，同比提升3.10、2.84個(gè)百分點(diǎn)。
　　工業(yè)AI初步落地，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化不斷突破。工業(yè)AI業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托公司在工業(yè)領(lǐng)域積累的機(jī)理模型與運(yùn)行數(shù)據(jù)，聚焦無(wú)人行車(chē)、無(wú)人監(jiān)盤(pán)、智能巡檢等核心場(chǎng)景，推廣應(yīng)用工業(yè)智能體，目前已在能源電力、大型冶金等行業(yè)初步落地。工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，火電DCS系統(tǒng)自主可控替代進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)自主可控需求有望推動(dòng)中大型PLC產(chǎn)品成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司2025年已中標(biāo)多個(gè)大型能源集團(tuán)火電控制系統(tǒng)項(xiàng)目、承接多家頭部鋼鐵企業(yè)的自主可控改造項(xiàng)目。此外，燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)方面，公司成功交付了我國(guó)自主重型燃?xì)廨啓C(jī)首套國(guó)產(chǎn)化控制系統(tǒng)，有望為業(yè)務(wù)帶來(lái)新增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于2025年年報(bào)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)為4.17/5.21/6.23億元，對(duì)應(yīng)4月23日收盤(pán)價(jià)PE為19.5/15.7/13.1X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；AI相關(guān)研發(fā)及落地不及預(yù)期。