>> 招商證券-福能股份(600483)25年年報及26年一季報點(diǎn)評：風(fēng)電量價短期承壓，長期增長動力充足-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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福能股份發(fā)布2025年年報及26年一季報，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.51億元，同比-5.58%；歸母凈利潤29.57億元，同比+5.87%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比-5.20%；歸母凈利潤6.50億元，同比-13.57%。
來風(fēng)偏弱影響業(yè)績，分紅比例大幅提升。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.51億元，同比-5.58%；歸母凈利潤29.57億元，同比+5.87%；其中，25Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.15億元，同比-8.89%；歸母凈利潤9.68億元，同比-5.08%。公司擬派發(fā)末期股息0.353元/股，疊加中期分紅0.073元/股，累計分紅比例40.05%，同比+9.2pct。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比-5.20%；歸母凈利潤6.50億元，同比-13.57%。
火電電量修復(fù)，風(fēng)電量價承壓。公司25年完成上網(wǎng)電量224.25億千瓦時，同比-2.37%，其中Q4火電上網(wǎng)電量40.78億千瓦時，同比+4.56%（氣電6.21億千瓦時，同比+12.56%；熱電聯(lián)產(chǎn)20.60億千瓦時，同比+3.41%；燃煤發(fā)電13.97億千瓦時，同比+2.99%）。受益于燃料價格下行，公司全年火電營業(yè)成本同比下降10.54%。25年晉江氣電替代電量22.84億千瓦時，同比略增，上網(wǎng)電價同比+0.019元/千瓦時，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.45億元，同比+125.2%，有效支撐業(yè)績增長。26Q1公司火電上網(wǎng)電量同比+17.16%，電量進(jìn)一步修復(fù)。受風(fēng)資源偏弱影響，25Q4公司風(fēng)電上網(wǎng)電量同比-11.59%（陸風(fēng)同比-12.70%，海風(fēng)同比-10.83%），26Q1風(fēng)電上網(wǎng)電量同比-14.00%（陸風(fēng)同比-16.15%，海風(fēng)同比-12.48%）。電價方面，25年陸風(fēng)上網(wǎng)電價同比-27.63元/兆瓦時，海風(fēng)上網(wǎng)電價同比-14.28元/兆瓦時，電量電價短期均承壓。
盈利能力繼續(xù)提升，投資收益增長。公司2025年實(shí)現(xiàn)毛利率28.74%，同比+2.19pct；凈利率為26.53%，同比+2.62pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為0.22%/2.61%/0.88%/2.68%，同比+0.04pct/+0.26pct/-0.1pct/-0.75pct。公司實(shí)現(xiàn)投資收益13.18億元，同比+8.57%，投資收益增長為公司業(yè)績提供良好支撐。
盈利預(yù)測與估值。公司風(fēng)電項目位于資源較優(yōu)地區(qū)，25年風(fēng)電平均利用小時分別較福建平均、全國平均高出230.8、1334.77小時；熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組性能優(yōu)越，效益穩(wěn)定，氣電替代電量進(jìn)一步保障盈利。當(dāng)前公司在建項目包括泉惠熱電一二期、長樂外海J區(qū)風(fēng)電、木蘭抽蓄、南安抽蓄、華安抽蓄等，未來2-3年成長性充足?？紤]到市場電價下行，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為29.75、33.31、39.09億元，同比增長1%、12%、17%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.3x、8.3x、7.1x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：燃料價格上行風(fēng)險、上網(wǎng)電價波動風(fēng)險、風(fēng)光資源不及預(yù)期、海風(fēng)項目獲取和開工進(jìn)度不及預(yù)期等。
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