>> 中泰證券-奕瑞科技(688301)公司點評報告：2026Q1收入高增，2026年硅基OLED背板有望達(dá)8.6億元-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比增長42.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增長24.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.71億元，同比增長21.08%；超預(yù)期。
2026Q1收入高增，硅基OLED背板放量。
?。?）成長性分析：2026Q1收入同比高增42.50%，主要是因為①硅基OLED背板新業(yè)務(wù)大幅增長，②X線核心部件及綜合解決方案業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。2026Q1，歸母凈利潤同比增長24.91%，主要是因為硅基OLED背板剛開始放量，盈利能力低于主業(yè)X線核心部件及綜合解決方案業(yè)務(wù)。我們預(yù)計，2026年行業(yè)景氣度趨勢上行，公司全球市占率有望進(jìn)一步提升，伴隨AI應(yīng)用浪潮下硅基OLED背板放量，公司收入業(yè)績有望保持快速增長。
?。?）盈利能力分析：2026Q1，公司銷售毛利率為45.83%，同比下降3.09pct，主要是因為硅基OLED背板放量，毛利率低于X線主業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降；銷售凈利率為26.59%，同比下降1.58pct，主要是因為銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為3.48%、4.85%、5.40%，同比分別-1.32pct、+0.01pct、+4.93pct。
?。?）營運能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：2026年一季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為210.72天，同比下降80.73天，存貨管控增強(qiáng)；公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為101.96天，同比下降39.93天，公司營運能力改善明顯；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流健康，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7164.71萬元，同比增長0.66%。
（4）保持高位研發(fā)投入。公司繼續(xù)堅持以新產(chǎn)品、新技術(shù)為中心的知識產(chǎn)權(quán)布局，2026年一季度，公司研發(fā)費用為8806.88萬元，同比增長46.57%，占營業(yè)收入比重為12.83%，同比增長0.35pct，主要是因為CMOS產(chǎn)品及業(yè)務(wù)研發(fā)投入增加。公司研發(fā)成果豐富，2025年新增各類型知識產(chǎn)權(quán)申請46項，其中發(fā)明專利申請28項（以專利公開日期為準(zhǔn)）；新增各種IP登記或授權(quán)93項（以獲得證書日為準(zhǔn)），其中發(fā)明專利授權(quán)33項。截至2025年底，公司累計獲得各種IP登記或授權(quán)共計618項，其中發(fā)明專利214項。
AI應(yīng)用浪潮下，2026年公司硅基OLED背板業(yè)務(wù)預(yù)計收入8.6億元。
（1）硅基OLED微顯示屏憑借高分辨率、高對比度、廣視場角、低能耗等諸多性能優(yōu)勢以及良好的可量產(chǎn)性已逐漸成為AI眼鏡、VR頭顯、無人機(jī)FPV等智能終端設(shè)備的主要顯示方案。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球硅基OLED微顯示屏銷售額由2020年的3.9億元人民幣增長至2024年的12.7億元人民幣，年均復(fù)合增長率達(dá)34.3%，2025年開始預(yù)計將以107.88%的年復(fù)合增長率在2030年達(dá)到679.3億元人民幣。
?。?）硅基微顯示背板為硅基OLED微顯示屏核心生產(chǎn)原料，其市場空間及需求量也將隨硅基OLED微顯示屏的需求增加而快速提升。從價值量角度來看，硅基微顯示背板價值量約為硅基OLED微顯示屏的30%左右，并且屏幕尺寸越大、集成功能越復(fù)雜，單片晶圓產(chǎn)出的微顯示屏數(shù)量越少，背板的價值量越高。
（3）微顯示行業(yè)目前正處于快速增長期，全球范圍內(nèi)硅基OLED微顯示屏主要供應(yīng)商為視涯科技和索尼。公司硅基OLED背板業(yè)務(wù)，和視涯科技及終端特定客戶進(jìn)行深度合作，預(yù)計2026年公司和視涯關(guān)聯(lián)交易為8.6億元，價格與視涯向其他同類供應(yīng)商、采購相同制程產(chǎn)品的價格基本保持一致，具有合理的利潤空間，有望快速增厚公司收入利潤。
維持“買入”評級。公司是國內(nèi)探測器行業(yè)龍頭，在產(chǎn)品和技術(shù)方面不斷拓展突破，考慮到AI應(yīng)用浪潮下硅基OLED背板放量，我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為8.26億元、10.35億元、12.38億元，按照2026年4月23日股價，對應(yīng)PE分別為30.1、24.0、20.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)銷售不順利風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)及核心技術(shù)泄密風(fēng)險、中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險、原材料供應(yīng)風(fēng)險等。
|
|
