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26Q1業(yè)績(jī)正增。26Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元/同比+0.2%，歸母凈利潤(rùn)0.7億元/同比+1.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元/同比+1.1%。
　　降本增效持續(xù)。26Q1，伴隨營(yíng)收增加，毛利率同比+0.1pct至54.7%，期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，同比-0.6pct至13.5%，帶動(dòng)歸母凈利率同比+0.3pct至29.6%。
　　26Q1春節(jié)延后壓制業(yè)績(jī)?cè)鏊?，關(guān)注后續(xù)客流及新項(xiàng)目表現(xiàn)。1）26年春節(jié)比25年晚19天，導(dǎo)致公司春節(jié)旺季有所延后，但春節(jié)假期景區(qū)先后發(fā)布三次限流公告，最終以53.85萬人次接待量，位居春節(jié)假期全省5A級(jí)景區(qū)榜首。我們預(yù)計(jì)，26Q1整體客流同比增長(zhǎng)有限，但半年或全年維度看，公司客流仍將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）新項(xiàng)目層面，獅子峰索道按可研預(yù)計(jì)26年底完工，年均營(yíng)收/稅后利潤(rùn)1.11/0.37億元；白鷺灣項(xiàng)目收購(gòu)已進(jìn)入競(jìng)拍階段；石臺(tái)旅游收購(gòu)、百歲宮纜車改造項(xiàng)目預(yù)計(jì)將穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資建議：公司依托中國(guó)佛教四大名山之一的九華山自然資源，擁有景區(qū)內(nèi)多條索道纜車的經(jīng)營(yíng)權(quán)和客運(yùn)專營(yíng)權(quán)、景區(qū)內(nèi)外多個(gè)中高端酒店以及旅行社業(yè)務(wù)，在旅游行業(yè)快速恢復(fù)和寺廟游興起的大環(huán)境下，不斷優(yōu)化自身運(yùn)營(yíng)能力，延展新項(xiàng)目，推動(dòng)業(yè)態(tài)創(chuàng)新；受益于景區(qū)內(nèi)外交通優(yōu)化，吸引更多客流；落實(shí)國(guó)企深化改革，搶抓安徽省文旅發(fā)展機(jī)遇，有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.0/12.0/12.9億元，歸母凈利潤(rùn)2.4/2.7/3.0億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 17.6x/15.8x/14.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流嚴(yán)重不及預(yù)期；自然災(zāi)害及惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)不及預(yù)期。