>> 華創(chuàng)證券-天元寵物(301335)2025年報點評：盈利有所修復(fù)，激勵彰顯信心-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張皓月 |
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事項：
公司披露2025年年報，全年實現(xiàn)營收30.02億元，同比增長8.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤5883.98萬元，同比增長28.02%，扣非歸母凈利潤4676.27萬元，同比增長52.94%，EPS為0.45元/股。單4季度實現(xiàn)營收6.78億元，同比減少6.94%，歸母凈利潤251.28萬元，同比增長129.51%，扣非歸母凈利潤-9.12萬元，同比增長99.17%，EPS為0.02元/股。
近日，天元寵物（301335）完成2026年限制性股票激勵計劃（第二類限制性股票）首次授予，旨在綁定核心團隊、錨定中長期業(yè)績增長、對沖海外供應(yīng)鏈擴張與國內(nèi)品牌轉(zhuǎn)型的投入壓力，構(gòu)建長效激勵約束機制。1）授予對象：首次授予100人，覆蓋公司董事、高管、技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干、海外供應(yīng)鏈與國內(nèi)渠道人員；2）授予規(guī)模：擬授予總量281萬股，首次授予224.8萬股，預(yù)留56.2萬股；累計激勵股份不超總股本20%，單人累計不超1%；3）授予價格：15.02元/股。
評論：
境外產(chǎn)能持續(xù)釋放，境內(nèi)食品業(yè)務(wù)略有承壓。1）分行業(yè)來看，公司寵物用品營收為16.77億元，同比+9.63%；寵物食品營收為12.20億元，同比+3.73%；其他業(yè)務(wù)營收1.05億元。2）分地區(qū)來看，公司境外營收15.23億元，同比+14.33%，越南、柬埔寨工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，訂單轉(zhuǎn)移平穩(wěn)落地，規(guī)避關(guān)稅等貿(mào)易壁壘；國內(nèi)營收14.79億元，同比+3.29%。
公司毛利率水平同比提升3.29pct，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中有進。2025年公司整體毛利率19.27%，同比增長+3.29pct。1）分行業(yè)來看，公司寵物用品毛利率22.16%，同比+1.22pct；寵物食品毛利率15.97%，同比+6.33pct。2）分產(chǎn)品來看，寵物窩墊/貓爬架/寵物玩具/其他用品/寵物食品毛利率分別為22.62%/22.77%/21.60%/21.55%/15.97%，同比分別為+1.15/+1.50/-1.79/+2.84/+6.33pct。寵物食品毛利率提升最為明顯，食品端成為盈利修復(fù)核心彈性來源，未來隨著公司進一步深化全渠道建設(shè)布局，有望進一步打開毛利空間3）分地區(qū)來看，公司境外毛利率為22.32%，同比+1.69pct；公司境內(nèi)毛利率16.13%，同比+4.48pct。
投資建議：2025年公司盈利修復(fù)、海外供應(yīng)鏈降本與食品毛利率提升為核心驅(qū)動；股權(quán)激勵彰顯公司未來信心，中長期看海外產(chǎn)能與自有品牌放量打開增長彈性。我們預(yù)測26/27/28年EPS為0.73/0.99/1.01元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)稅風(fēng)險，匯率波動，國際政治經(jīng)濟環(huán)境變化，生產(chǎn)模式依賴外協(xié)，品牌代理業(yè)務(wù)續(xù)約風(fēng)險。
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