>> 西南證券-宏遠股份(920018)2025年年報點評：2025年營收yoy+30.4%，全球化布局與新能源產(chǎn)能共筑增長新空間-260420
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
1834KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
劉言,潘妍潔 |
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事件：2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.0億元，同比增加30.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增加5.0%。2025年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比增加29.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比增加5.16%。
2025年公司營收規(guī)模連續(xù)五年同比增長，盈利能力階段性承壓。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.0億元，同比增長30.4%，營收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，主要受益于市場需求增長及原材料價格上漲帶動的銷售價格上調(diào)。但是利潤端增速偏弱，歸母凈利潤同比增長5.0%至1.1億元，主要因素為原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率小幅下滑，同時銷售費用、財務(wù)費用增加，盈利能力階段性承壓。
海外市場穩(wěn)步開拓，銷售占比不斷增加。2025年公司海外地區(qū)實現(xiàn)收入8.1億元，同比增長61.7%，銷售占比提升至29.9%。隨著海外市場業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，公司將進一步深化全球布局，推進海外本土化戰(zhàn)略，深耕海外核心市場。重點加速宏盛沙特生產(chǎn)基地建設(shè)進度，完善本地化研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)團隊，強化供應(yīng)鏈韌性，提升客戶響應(yīng)速度，降低物流成本；宏盛沙特將聚焦中東、歐美及東南亞市場，強化本地化服務(wù)與快速交付保障，有望持續(xù)提升海外市場收入占比與市場份額。
加碼新能源扁線產(chǎn)能，培育新盈利增長點。公司募投“新能源汽車高效電機用特種電磁線生產(chǎn)基地項目”通過引進國內(nèi)外先進制造生產(chǎn)設(shè)備，利用公司在漆包銅扁線產(chǎn)品上積累的豐富的技術(shù)工藝和生產(chǎn)經(jīng)驗，重點研發(fā)并生產(chǎn)新能源車800V扁線驅(qū)動電機用電磁線。公司預(yù)計本項目建成達產(chǎn)后，新增年產(chǎn)6000噸耐電暈漆包扁線。這將有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新增利潤增長點，提高綜合競爭力。目前，公司已獲得國內(nèi)外部分新能源車企或電機企業(yè)的訂單，是越南新能源車制造商VinFast（美國上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供應(yīng)商。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.3/1.7/2.3億元，yoy為24.7%/30.2%/35.3%，對應(yīng)PE為28/22/16倍。考慮到公司率先完成了我國電力變壓器用電磁線產(chǎn)品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高壓領(lǐng)域應(yīng)用的三大跨越，在特高壓變壓器用電磁線領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)先的市場地位，以及切入新能源汽車領(lǐng)域打造第二增長點?？紤]到公司在A股沒有完全對標業(yè)務(wù)的公司，且處于北交所市場，市場估值較主板更高，首次覆蓋給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、客戶集中的風(fēng)險、主要原材料供應(yīng)商集中風(fēng)險、毛利率波動風(fēng)險、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動風(fēng)險等。
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