>> 國盛證券-伊戈爾(002922)新能源升壓變龍頭，海外儲能+AIDC雙輪驅(qū)動-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 2110KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思,楊凡儀 |
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新能源變壓器龍頭，AIDC打造第二增長曲線。公司于1999年在佛山成立，2017年深交所上市，為全球新能源變壓器行業(yè)龍頭。2025年公司變壓設(shè)備類產(chǎn)品實現(xiàn)收入38.14億元，同增12%，占總營收比重約72%，貢獻核心增長，公司聚焦光儲、數(shù)據(jù)中心及配電產(chǎn)品，2025年新能源產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、配電產(chǎn)品收入同增10%/59%/10%。2025年公司營收同增13.40%至52.64億元，歸母凈利潤同降31.45%至2.00億元。26Q1公司歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)0.64-0.72億元，同增52%-71%。展望2026年，我們預(yù)計海外儲能+AIDC雙β加持，看好公司業(yè)績彈性。
海外儲能：預(yù)計2026年全球新能源變壓設(shè)備空間1164億元，儲能升壓變成長空間廣闊。美伊沖突事件后，國際油價大漲，能源價格飆升預(yù)計催化全球新能源轉(zhuǎn)型需求，看好海外儲能長期發(fā)展空間。伊戈爾為全球新能源升壓變龍頭，公司積極布局泰國、美國、墨西哥等海外產(chǎn)能，預(yù)計進一步帶動海外市場銷售增長。我們測算2026-2028年全球儲能升壓變市場規(guī)模達到282/383/497億元，CAGR約33%，較2025年189億元市場規(guī)模大幅增長。隨著海外儲能升壓變出口增長，伊戈爾盈利能力有望結(jié)構(gòu)性改善，看好中長期海外儲能升壓變成長空間。
AIDC：AI敘事疊加北美缺電，數(shù)據(jù)中心變壓器需求快速增長。海外CSP大廠均持續(xù)加碼AI投入，全球AICAPEX高增。據(jù)BCG咨詢，預(yù)計至2028年美國、全球數(shù)據(jù)中心電力需求規(guī)模為81GW/125GW，AI電力規(guī)模增長帶動AIDC變壓器需求快速增長。2N冗余配置下，我們測算2026-2028年海外數(shù)據(jù)中心變壓器空間累計達到426/520/619億元，空間廣闊。
公司優(yōu)勢：全球化產(chǎn)能布局，海外業(yè)務(wù)訂單高增。公司于全球范圍內(nèi)擁有9個生產(chǎn)基地，其中海外已布局美國、墨西哥、馬來西亞及泰國基地，公司供應(yīng)鏈具備較強韌性及靈活性。2025年公司數(shù)據(jù)中心變壓器產(chǎn)品已獲得美國、日本地區(qū)大型訂單，全年數(shù)據(jù)中心相關(guān)訂單增速超400%。此外，公司前瞻儲備研發(fā)產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)中心用電感產(chǎn)品，固態(tài)變壓器SST等，并持續(xù)投入海外巴拿馬電源研發(fā)，充分把握數(shù)據(jù)中心高增市場機遇。
盈利預(yù)測：AIDC和海外儲能賽道景氣度均較高，綜合來看，我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為5.03/7.78/10.84億元，同比+151.3%/+54.7%/+39.3%。首次覆蓋，予以“買入”評級。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)中心需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、政策變化風(fēng)險、測算假設(shè)相關(guān)風(fēng)險。
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