>> 國盛證券-青達環(huán)保(688501)25年業(yè)績高歌猛進，看好增量業(yè)務及海外市場帶動成長-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2025年年度報告。公司2025年全年實現(xiàn)營收20.09億元，同比+52.90%；歸母凈利潤1.75億元，同比+88.16%；扣非歸母凈利潤1.69億元，同比+108.96%。Q4單季度公司實現(xiàn)營收5.40億元，同比-1.01%；歸母凈利潤0.51億元，同比-14.15%。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，提供堅實基礎。分產(chǎn)品看，爐渣處理系統(tǒng)作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務穩(wěn)健增長，其中干式除渣系統(tǒng)實現(xiàn)收入4.54億元，同比增長45.51%；濕式除渣系統(tǒng)實現(xiàn)收入2.78億元，同比增長4.83%；受益于煤電節(jié)能降耗改造需求，公司低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)實現(xiàn)收入4.78億元，同比增長10.69%；火電靈活性改造高景氣下，全負荷脫硝工程實現(xiàn)收入1.75億元，同比微降3.11%，毛利率提升2個百分點。
新能源業(yè)務落地貢獻核心增量，海外市場開拓取得新突破。公司積極開拓新型能源業(yè)務領域，開展光伏、儲能項目的投資開發(fā)與運營。2025年投資建設的膠州市李哥莊鎮(zhèn)120兆瓦漁光互補項目順利落地并實現(xiàn)收入貢獻，光伏項目全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.90億元。另外，布局氫能裝備領域，圍繞制氫、儲氫、氫能應用等環(huán)節(jié)的技術研發(fā)、裝備制造及成果轉化服務，金屬儲能技術已順利完成試車。海外市場方面，公司堅持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，報告期內(nèi)成功簽訂海外首個總包合同，全年實現(xiàn)國外收入1.23億元，同比大幅增長342.29%，為后續(xù)拓展海外市場奠定基礎。
分紅方案兼顧成長與回報，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司2025年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.80元，資本公積金每10股轉增4股。合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3478.33萬元，分紅比例19.88%。公司2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.81億元，較上年同期的-1.86億元實現(xiàn)由負轉正。
投資建議。公司作為火電輔機設備龍頭，受益于煤電新基建與靈活性改造的雙重景氣周期，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，同時海外市場、新能源、AI賦能等新業(yè)務打開長期成長空間。我們預計公司2026-2028年收入分別為24.09/27.77/31.65億元，同比增長19.9%/15.3%/14.0；歸母凈利分別為2.29/2.53/2.84億元。對應2026-2028年EPS分別為1.84/2.04/2.28元，對應PE分別為14.4/13.0/11.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：1.火電建設不及預期；2.電力輔助服務市場政策不及預期；3.火電靈活性改造需求釋放不及預期。
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