>> 財信證券-華菱鋼鐵(000932)盈利能力顯著修復，品種鋼占比持續(xù)提升-260423
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳剛 |
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公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1211.38億元，同比下降15.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.11億元，同比增長28.49%；扣非歸母凈利潤23.09億元，同比增長76.80%。子公司層面，華菱湘鋼凈利潤同比增長87.98%，華菱漣鋼成功扭虧為盈，汽車板公司凈利潤達19.70億元。
公司經(jīng)營逆勢向好，盈利能力顯著修復。2025年全國粗鋼產(chǎn)量9.61億噸，同比下降4.4%；CSPI中國鋼材價格指數(shù)平均值為93.19點，同比下降9.1%，行業(yè)仍處于“減量發(fā)展、存量優(yōu)化”階段，供需矛盾依然突出。但公司逆勢實現(xiàn)了扣非凈利潤增長76.80%，主要得益于：①原燃料采購成本呈下降趨勢，尤其煉焦煤采購成本同比下跌超30%，釋放了利潤空間；②公司持續(xù)推進精益運營，工序成本與能源成本持續(xù)降低、采購成本競爭力進一步提高；③緊跟高端需求，品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點品種鋼銷量占比達到68.5%，較2024年再提升3.5個百分點，從“優(yōu)鋼”向“特鋼”轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。
持續(xù)開發(fā)高精尖產(chǎn)品，品種結(jié)構(gòu)邁向中高端。公司堅持“高端+差異化”戰(zhàn)略，全年開發(fā)新產(chǎn)品163個，實現(xiàn)19個高精尖產(chǎn)品首發(fā)，8個鋼種替代進口。分品種看，汽車用鋼、能源與油氣用鋼、造船與海工用鋼銷量占比居前。汽車板公司新增24項新鋼種技術(shù)許可，多零件集成解決方案持續(xù)引領汽車輕量化。隨著硅鋼產(chǎn)線、特大口徑無縫鋼管連軋等重點項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步向特鋼領域轉(zhuǎn)型，提升盈利能力。
公司財務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利息支出大幅下降。2025年末資產(chǎn)負債率為53.46%，較同期歷史最高值顯著降低，較上年末降低2.55個百分點，財務狀況保持穩(wěn)健；全年財務費用3,266萬元，較上年同期降低5,505萬元，降幅62.77%，穩(wěn)定控制在較低水平，綜合融資成本處于歷史低位。
高比例分紅回報股東，彰顯價值信心。公司2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.6元，合計派發(fā)約10.96億元，疊加報告期內(nèi)已實施的股份回購2.09億元，合計分紅及回購金額占歸母凈利潤的50.01%。高比例分紅及股份回購注銷，體現(xiàn)了公司對股東回報的重視和對自身價值創(chuàng)造的信心。
盈利預測與投資建議：公司強大的成本控制能力、持續(xù)升級的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)健的財務策略，構(gòu)筑了較強的抗周期能力。隨著硅鋼、特鋼等高端產(chǎn)能釋放及汽車板合資公司的技術(shù)協(xié)同深化，公司產(chǎn)品附加值有望再上臺階。預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為30.92/ 35.09/ 37.07億元，EPS分別為0.45 / 0.51 / 0.54元，當前股價對應的PE分別10.95 / 9.65 / 9.13倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求大幅萎縮；上游鐵礦石、焦煤等原材料價格超預期上漲；行業(yè)競爭加劇，導致高端產(chǎn)品盈利能力下滑等。
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