>> 國盛證券-華菱鋼鐵(000932)業(yè)績同比改善，后續(xù)增長空間較大-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大?。?/td>
| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年度報告。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1211.38億元，同比減少15.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤26.11億元，同比增長28.49%；基本每股收益0.3793元，同比增長28.97%。
業(yè)績同比改善，后續(xù)增長空間較大。公司2025年實現(xiàn)歸母凈利26.11億元，同比增長28.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利23.09億元，增長76.8%；2025Q4實現(xiàn)歸母凈利1.01億元，同比回落61.34%；2025年鋼鐵企業(yè)利潤普遍改善，中鋼協(xié)重點統(tǒng)計企業(yè)實現(xiàn)利潤總額1,151億元，同比增長1.4倍，公司歸母利潤同步增長，展現(xiàn)出公司經(jīng)營業(yè)績兼具彈性。公司2025Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為9.08%、10.57%、9.81%、9.27%，毛利率維持高位；根據(jù)公司2025年12月公告，子公司華菱湘鋼和華菱漣鋼共需補繳2018年至2023年期間環(huán)境保護稅及滯納金合計65734.18萬元，計入公司2025年當期損益，受益于行業(yè)盈利回暖以及公司產(chǎn)品結構持續(xù)改善，后續(xù)盈利增長空間較大。
產(chǎn)銷規(guī)?；芈?，結構持續(xù)優(yōu)化。2025年公司鋼材產(chǎn)量2291萬噸，同比下降8.9%，銷量2263萬噸，同比下降10.58%，隨著《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》的全面施行，將通過建立“規(guī)范企業(yè)”與“引領型規(guī)范企業(yè)”分級管理體系，引導技術、資本、資源等要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚，公司產(chǎn)銷規(guī)模仍有挖潛空間。報告期內公司在能源與油氣、造船和海工、高建和橋梁、工程機械、汽車和家電等細分領域，打造了一批“隱形冠軍”產(chǎn)品，帶動了產(chǎn)品結構由中低端同質化向中高端精品差異化的轉變，公司品種鋼銷量不斷提升，占比已由2016年的32%增加到2025年的68.5%，較2024年增加3.5pct；項目方面，華菱湘鋼高三線減定徑及配套改造項目穩(wěn)步推進，華菱漣鋼兩條無取向硅鋼產(chǎn)線和一條取向硅鋼產(chǎn)線均已按期投運，華菱衡鋼大口徑無縫鋼管機組連軋生產(chǎn)項目主體設備已訂貨，根據(jù)公司2026年3月公告，子公司華菱湘鋼擬實施精品大棒及扁鋼生產(chǎn)線項目，項目投資金額8.8億元，項目建設周期約13個月，項目建成后，華菱湘鋼將有效補充完善圓鋼、扁鋼的產(chǎn)品規(guī)格，進一步優(yōu)化品種結構，提升產(chǎn)品附加值與盈利能力。
全基地完成超低排放改造，現(xiàn)金分紅及回購比例提升。根據(jù)公司年報，2025年3月陽春新鋼鐵率先完成全流程超低排放改造和評估監(jiān)測，2025年11月-12月華菱湘鋼、華菱漣鋼、華菱衡鋼也陸續(xù)完成全流程超低排放改造評估監(jiān)測和公示，至此，公司旗下鋼鐵生產(chǎn)基地全部完成超低排放改造。2025年度公司現(xiàn)金分紅和股份回購金額合計1,305,560,969.55元，占2025年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為50.01%，較2024年分紅比例提高16.02pct。公司最近三年以現(xiàn)金方式（含回購）累計分配的利潤為3,585,160,354.22元，占公司最近三年實現(xiàn)的年均合并歸屬于母公司所有者凈利潤3,240,316,570.50元的110.64%。
投資建議：公司專注于中高端板材制造，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，隨著行業(yè)后續(xù)需求改善及減量重組逐步實施，其盈利有望顯著改善，參考公司近年來估值變動情況，我們認為公司估值有明顯修復空間，近五年估值中樞區(qū)域對應市值519億元左右，估值高位區(qū)域對應市值790億元左右，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預期，新業(yè)務發(fā)展存在不確定性。
|
|
