>> 國盛證券-華菱鋼鐵(000932)季度業(yè)績同比回升，后續(xù)有望持續(xù)高增-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。公司前三季度營業(yè)收入945.98億元，同比減少14.96%；歸屬于母公司所有者的凈利潤25.1億元，同比增長41.72%；基本每股收益0.3644元，同比增長42.18%。
季度業(yè)績同比回升，后續(xù)有望持續(xù)高增。公司2025Q3實現(xiàn)歸母凈利7.62億元，同比增長73.22%，環(huán)比減少35.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利7.72億元，同比增長134.06%，環(huán)比減少27.95%；公司2025Q3業(yè)績環(huán)比Q2回落，其原因一方面在于公司三季度營業(yè)外支出顯著增長，影響利潤規(guī)模，另一方面，焦煤、鐵礦等原料三季度漲幅較大，階段性壓制利潤實現(xiàn)。前三季度中鋼協(xié)CSPI鋼材價格指數(shù)均值為93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額837億元，去年同期利潤總額為-169.7億元，公司前三季度業(yè)績與行業(yè)盈利同步改善。公司2024Q4~2025Q3銷售毛利率分別為6.37%、9.08%、10.57%、9.81%，銷售凈利率分別為1.39%、2.77%、4.52%、3.31%，2025年三季度公司銷售毛利率與凈利率環(huán)比小幅下滑。
產(chǎn)品結(jié)構改善，品種鋼占比進一步增加。2025年上半年公司聚焦產(chǎn)品迭代升級，品種結(jié)構加速優(yōu)化，公司重點品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個百分點；開發(fā)75個新產(chǎn)品，實現(xiàn)6個產(chǎn)品“國內(nèi)首發(fā)”或“替代進口”，其中高強鍍鋅產(chǎn)品銷量達25.9萬噸，同比增長97.7%，首批高磁感取向硅鋼在6月27日實現(xiàn)首發(fā)交付，實現(xiàn)取向硅鋼基料銷量47.5萬噸，同比增長38%，市場占有率突破60%。上半年華菱湘鋼高三線減定徑及配套改造項目穩(wěn)步推進、華菱漣鋼冷軋硅鋼一期一步及二期一步第一個取向硅鋼產(chǎn)線按期投運，華菱衡鋼特大口徑無縫鋼管559機組連軋生產(chǎn)生產(chǎn)線項目加快建設，根據(jù)公司公告，下屬子公司陽春新鋼鐵擬實施高速線材提質(zhì)升級項目，以生產(chǎn)工業(yè)線材為主，助力陽春新鋼鐵從建筑用材向工業(yè)用材轉(zhuǎn)型，項目投資額47,043.02萬元，建設期12個月；子公司華菱湘鋼煉鋼廠擬新建大方坯連鑄機項目，投資額5.12億元，建設期15個月，項目旨在推動公司產(chǎn)品結(jié)構高端化，提升棒材品種質(zhì)量，擴展棒材產(chǎn)品規(guī)格；隨著多項目逐步完成建設，品種鋼占比有望持續(xù)增加，盈利能力有望進一步提升。
分紅比例有望進一步提升。根據(jù)公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.0元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金690,613,909.90元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為33.99%，較2023年分紅比例提高2.70pct，根據(jù)年報，公司擬以不低于2億元人民幣（含）且不超過4億元人民幣通過集中競價方式回購公司股份，全部注銷并減少注冊資本，截至3月20日，公司宣告的現(xiàn)金分紅和擬股份回購金額占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為43.83%-53.68%；公司預計2025年底完成超低排放改造，改造完成后資本開支有望回落，分紅比例或?qū)⑦M一步提升。
投資建議：公司專注于中高端板材制造，產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，隨著行業(yè)后續(xù)需求改善及減量重組逐步實施，其盈利有望顯著改善，參考公司近三年來估值變動情況，我們認為公司估值有明顯修復空間，近五年估值中樞區(qū)域?qū)兄?21億左右，估值高位區(qū)域?qū)兄?11億左右，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預期，新業(yè)務發(fā)展存在不確定性。
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