>> 信達證券-華菱鋼鐵(000932)業(yè)績彈性初步兌現，向上空間或依然顯著-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
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事件：2025年8月18日，華菱鋼鐵發(fā)布2024年中報，2024年上半年，公司實現營業(yè)收入627.94億元，同比下降17.02%，實現歸母凈利潤17.48億元，同比上漲31%；扣非后凈利潤15.22億元，同比上漲31%。經營活動現金流量凈額90.63億元，同比上漲64.41%；基本每股收益0.25元/股，同比上漲32%。資產負債率為55.62%，較2024全年下降0.40pct。
2025年第二季度，公司單季度營業(yè)收入328.63億元，同比下降15.52%，環(huán)比上漲8.71%；單季度歸母凈利潤11.86億元，同比上漲26.22%，環(huán)比上漲111.05%；單季度扣非后凈利潤10.71億元，同比上漲27.43%，環(huán)比上漲225.26%。
點評：
公司業(yè)績穩(wěn)健增長，經營數據整體向好。2025年上半年，實現利潤總額、凈利潤、歸屬于母公司所有者的凈利潤29.84億元、23.10億元、17.48億元，同比分別增長23.29%、17.29%、31.31%，繼續(xù)保持了行業(yè)靠前的盈利水平。營收結構方面，受公司貿易業(yè)務主體之一華菱電商100%股權已于2024年12月出售給公司控股股東湖南鋼鐵集團等因素影響，鋼鐵板塊營收占比由去年同期的73.96%提升至2025年上半年的74.85%。產品盈利能力方面，2025年上半年，鋼材毛利率均有所抬升，長材、板材、鋼管毛利率分別為5.45%、13.65%、10.89%，較2024年上半年的1.64%、10.99%、8.76%有所抬升，其中長材盈利修復最為顯著。財務費用方面。2025年上半年公司有息債務規(guī)模同比下降，由去年同期的328億元下降至2025年上半年的309億元，貸款利息相應減少，財務費用由去年同期的1億元下降至-1610萬元。
公司持續(xù)聚焦產品迭代升級，品種結構加速優(yōu)化。2025年上半年，公司重點品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個百分點。硅鋼領域繼續(xù)發(fā)力，成功開發(fā)12個高牌號無取向硅鋼、5個取向硅鋼成品牌號，首批高磁感取向硅鋼在6月27日實現首發(fā)交付，實現取向硅鋼基料銷量47.5萬噸，同比增長38%，市場占有率突破60%。VAMA積極應對汽車行業(yè)供應鏈整合、車身模塊化及可持續(xù)發(fā)展需求，新增24項新鋼種技術許可，重磅發(fā)布應用第三代鋁硅鍍層熱成形鋼Ductibor？1500與第三代冷成形高強鋼Fortiform的多零件集成解決方案“馭簡”。此外，根據公告，公司旗下陽春新鋼鐵擬實施高速線材提質升級項目，項目投產后，將推動陽春新鋼鐵產品從建筑用材向工業(yè)用材轉型，有利于陽春新鋼鐵提升產品檔次，進一步優(yōu)化產品結構，增加高附加值產品占比，提升盈利能力和綜合競爭力。
公司不斷加大股東回報和市值維護力度。已支付2024年度現金分紅6.87億元，2024年現金分紅+回購注銷比例預計達44%-54%。2025年2月15日起的12個月內,公司擬以2~4億元回購股份并予以注銷。截止6月30日,公司已回購4,206萬股,回購金額達到2.01億元?？毓晒蓶|有力增持。2024年7至9月，控股股東及其一致行動人通過二級市場按上限增持公司2%的股份。同時，公司積極引導長期資本耐心資本入股，2025年7月披露信泰人壽已通過二級市場增持購買公司股份至持股比例達到5.00%,擬長期持有并有進一步增持意向。
盈利預測與投資評級：我們認為華菱鋼鐵有望充分受益產量增長的規(guī)模效益及高端化帶來的盈利能力抬升，隨著鋼鐵板塊的修復以及反內卷政策的逐步落地，華菱鋼鐵底部向上彈性較為顯著，我們看好公司當前經營業(yè)績改善和未來發(fā)展?jié)摿?，現階段具有較好的投資潛力。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為33.14億、41.38億、45.10億，截至8月18日收盤價對應2025-2027年PE分別為11.42/9.15/8.39倍；我們重點推薦公司，維持公司“買入”評級。
風險因素：國際形勢的大幅變化；宏觀經濟不及預期；房地產持續(xù)大幅下行；鋼鐵冶煉技術發(fā)生重大革新；公司管理變革實施不及預期；公司發(fā)展規(guī)劃出現重大調整。
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