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事件：公司公告2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收627.94億元，同比下降17.02%；歸母凈利潤為17.48億元，同比增長31.31%；扣非后歸母凈利潤為15.22億元，同比增長30.85%。
　　高端品種持續(xù)發(fā)力，2025H1業(yè)績表現(xiàn)和盈利能力符合市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)公司半年報(bào)，我們可以測(cè)算出2025Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收327.19億元，同比下降15.58%；歸母凈利潤11.86億元，同比增長26.22%；扣非后歸母凈利潤為10.71億元，同比增長27.43%；毛利率為10.57%，同比提升2.43個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為4.52%，同比提升1.31個(gè)百分點(diǎn)。公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)利潤總額、凈利潤、歸母凈利潤17.81億元、14.78億元、11.86億元，季度環(huán)比分別增長48.13%、77.72%、111.05%，繼續(xù)保持了行業(yè)靠前的盈利水平。整個(gè)上半年來看，公司高端品種持續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)；開發(fā)75個(gè)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)6個(gè)產(chǎn)品“國內(nèi)首發(fā)”或“替代進(jìn)口”。2025H1，公司長材毛利率為5.45%，同比提升3.82個(gè)百分點(diǎn)；板材毛利率為13.65%，同比提升2.66個(gè)百分點(diǎn)；鋼管毛利率為10.89%，同比提升2.13個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績表現(xiàn)和盈利水平符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　順應(yīng)鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和方向，公司戰(zhàn)略布局高端化、智能化、綠色化。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025H1全國粗鋼產(chǎn)量5.15億噸，同比下降3.0%；粗鋼表觀消費(fèi)量4.52億噸，同比下降5.6%。CSPI中國鋼材價(jià)格指數(shù)平均值為93.75點(diǎn)，同比下降13.35%。鋼鐵行業(yè)正加速推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，向高端化、智能化、綠色化方向深度轉(zhuǎn)型，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本控制能力和靈活響應(yīng)機(jī)制的頭部企業(yè)仍保持較好盈利水平。公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)工作任務(wù)為：強(qiáng)力推進(jìn)“科創(chuàng)興企”、強(qiáng)力推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、強(qiáng)力推進(jìn)極致降本增效、強(qiáng)力推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，成為具有國際競爭力的鋼材綜合服務(wù)商。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司盈利釋放，我們小幅上調(diào)公司2025-2027年EPS分別為0.44、0.51、0.55元，PE分別為13、11、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展、原材料價(jià)格擾動(dòng)等