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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)預(yù)期。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入630.92億元，同比下降16.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.48億元，同比增長(zhǎng)31.31%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.22億元，同比增長(zhǎng)30.85%；單季度來看，25Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.86億元，同比增長(zhǎng)26.22%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)111.05%。
　　原料成本明顯回落，噸鋼毛利有所回升。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷量1110萬(wàn)噸，同比下降12.53%；噸鋼售價(jià)約4234元/噸，同比下降約3.99%；噸鋼成本約3760元/噸，同比下降7.27%；噸鋼毛利約474元/噸，同比增長(zhǎng)33.48%。整體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司銷量有所回落，但受益于原料成本降低，噸鋼毛利有明顯回升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比下降，造成期間費(fèi)用同比下降。2025上半年，公司期間費(fèi)用合計(jì)38.72億元，同比降低9.38%。其中管理費(fèi)用8.13億元，同比下降0.51%；銷售費(fèi)用2.33億元，同比增長(zhǎng)9.68%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.16億元，同比降低1.17億元，主要系公司有息債務(wù)規(guī)模同比下降、貸款利息對(duì)應(yīng)減少所致；此外，研發(fā)費(fèi)用為28.42億元，同比降低9.55%，整體維持較高水平。
　　科技創(chuàng)新持續(xù)賦能，高端品種發(fā)力推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，2025上半年，公司新增專利授權(quán)233項(xiàng)，其中發(fā)明專利51項(xiàng)；榮獲冶金科技獎(jiǎng)14項(xiàng)，其中特等獎(jiǎng)1項(xiàng)，一等獎(jiǎng)7項(xiàng)，創(chuàng)歷史新高。報(bào)告期內(nèi)，公司重點(diǎn)品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)；開發(fā)75個(gè)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)6個(gè)產(chǎn)品“國(guó)內(nèi)首發(fā)”或“替代進(jìn)口”，高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。
　　投資分析意見：隨著鋼鐵行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，且下半年海外大型鐵礦即將投產(chǎn)，預(yù)計(jì)原料端成本壓力有望進(jìn)一步緩解，疊加公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，我們上調(diào)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至27.4/35.56/39.57億元（原預(yù)測(cè)為23.4/27.62/31.37億元），對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為14倍、11倍和10倍。公司估值水平較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)銷量下降；下游需求大幅回落；原材料成本大幅上漲