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【事件】
　　4月23日，國家能源局發(fā)布2026年1-3月份全國電力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至3月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量39.6億千瓦，同比增長15.5%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)12.4億千瓦，同比增長31.3%；風(fēng)電裝機(jī)6.6億千瓦，同比增長22.4%；核電裝機(jī)6373萬千瓦，同比增長4.8%。風(fēng)電與光伏累計(jì)裝機(jī)合計(jì)19億千瓦，占總裝機(jī)比重達(dá)48.1%。1-3月全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用703小時(shí)，同比降低66小時(shí)?？偘l(fā)電量23780億千瓦時(shí)，同比增長3.4%，其中太陽能發(fā)電+11.2%、風(fēng)電-2.9%。
　　【點(diǎn)評觀點(diǎn)】
　　新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)顯著分化，光伏因高基數(shù)回落，火電大幅增加一季度新增發(fā)電裝機(jī)同比微降2.2%，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化加劇。光伏新增41.39GW（-31%），3月單月僅8.91GW（-56%），主要系2025年Q1在分布式光伏管理辦法（136號文）531截止前的搶裝效應(yīng)形成高基數(shù)所致。風(fēng)電新增15.77GW（+8%），保持穩(wěn)健增長。值得關(guān)注的是，火電新增24.0GW，較2025年同期9.3GW大幅增加，反映在新能源占比快速提升、電力系統(tǒng)對靈活性調(diào)節(jié)資源的需求增加背景下，火電作為系統(tǒng)"壓艙石"的定位得到強(qiáng)化。核電新增1.21GW（+121%），項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏加快。
　　設(shè)備利用小時(shí)同比下降，凸顯新能源消納壓力
　　1-3月全國發(fā)電設(shè)備平均利用703小時(shí)，同比下降66小時(shí)。核心原因在于裝機(jī)增速（+15.5%）遠(yuǎn)高于用電增速（+5.2%），尤其是風(fēng)電、光伏裝機(jī)累計(jì)增速分別達(dá)22.4%和31.3%，對整體利用小時(shí)形成明顯攤薄。利用小時(shí)承壓將持續(xù)制約新能源運(yùn)營商的單位盈利能力，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注電力市場化改革推進(jìn)節(jié)奏及消納保障政策的落實(shí)。
　　投資建議：
　　隨著全國電力現(xiàn)貨市場全面鋪開，火電作為靈活性調(diào)節(jié)電源的價(jià)值日益凸顯；預(yù)期2026年總體燃煤成本可控，加上容量電價(jià)機(jī)制完善，火電穩(wěn)定盈利有保障。建議重點(diǎn)關(guān)注：華能國際（0902 HK）、大唐發(fā)電（0991 HK）、華電國際（1071 HK）和華潤電力（0836 HK）。