>> 國元國際-H&H國際(1112.HK)26Q1增長亮眼，期待新品表現(xiàn)-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李芳芳 |
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【事件】
公司發(fā)布2026年第一季度營運數(shù)據(jù)，26Q1，公司收入同比增長34.3%至42.6億元，成人營養(yǎng)與護理用品業(yè)務（ANC）/嬰幼兒營養(yǎng)與護理業(yè)務（BNC）/寵物營養(yǎng)與護理用品業(yè)務（PNC）分別同比增長26.3%/60.9%/-1.5%至19.3/18.3/4.9億元。
【點評觀點】
H&H國際(1112.HK)即時點評20251119ANC和BNC增長超預期，PNC表現(xiàn)符合預期
分業(yè)務看，（1）ANC：公司在中國地區(qū)收入同比+33.5%，實現(xiàn)強勁增長，主因春節(jié)錯峰影響，以及跨境電商保健品品牌溯源事件導致中小品牌出清，從而促進公司份額提升。抖音渠道/新零售渠道/跨境電商渠道分別增長84.3%/54.7%/37.3%，公司抖音平臺排名第三，持續(xù)穩(wěn)固在中國內地VHMS市場領先地位。澳新地區(qū)整體收入同比-8.3%，代購業(yè)務戰(zhàn)略收縮拖累整體收入，其中swisse在澳新本土市場實現(xiàn)同比+16.5%，穩(wěn)居份額第一。（2）BNC：受益于公司持續(xù)投資新手媽媽教育營銷、年初達能&雀巢奶粉召回事件、及消費者因供應緊張的囤貨心理，公司于中國內地嬰配粉銷售額同比+74.4%，2026年1-2月合生元在超高端嬰配粉份額提升至22.1%。26Q1中國內地嬰幼兒益生菌及兒童營養(yǎng)補充品銷售額同比+20.4%。（3）PNC：因中國區(qū)主動轉向供應本地化而導致收入同比稍有下滑，公司預計該調整將于26年底前完成。北美區(qū)收入同比+16.3%，其中Zesty Paws同比+15.5%，得益于亞馬遜及Chewy電子商務渠道以及沃爾瑪、Target、山姆會員店等眾多零售商的持續(xù)成功，Solid Gold在北美市場同比+7.3%，Solid Gold得益于去年完成渠道優(yōu)化后推行產(chǎn)品組合高端化策略而恢復增長。
新品大年有望貢獻業(yè)績增量
今年是公司的新品大年，將推出四款重磅產(chǎn)品。在ANC業(yè)務中，公司瞄準骨骼關節(jié)、體重管理、抗衰三個細分領域，推出NAG熟氨糖、三合一熱控丸、AKK雙減瓶；在BNC業(yè)務中，公司推出HMO派星奶粉2.0，是首批進口獲批HMO奶粉中唯一品牌。目前HMO派星奶粉2.0已上市且處于缺貨；AKK產(chǎn)品預計5月上市，我們期待新品表現(xiàn)為公司帶來新的業(yè)績增量。
投資建議
根據(jù)管理層交流會上表述，雖然26Q1表現(xiàn)亮眼，但因部分非經(jīng)常性因素，維持此前指引，預計2026年ANC/BNC/PNC收入分別為單位數(shù)/15%-19%/雙位數(shù)增長，全年整體收入高單到低雙位增長，EBITDA利潤率13%-15%。
我們認為公司開局亮眼，ANC業(yè)務短期未受到行業(yè)品牌溯源事件影響，長期邏輯上有助于以公司為頭部的跨境品牌的份額提升，惟須關注后續(xù)行業(yè)監(jiān)管政策動態(tài)。此外，公司化債加速，26年預計降低7億元負債，后續(xù)利息費用逐步降低將進一步增厚利潤，且有望提升分紅比例，建議積極關注。
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