>> 華泰證券-長海股份(300196)產品復價推動Q1毛利率改善-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎,石峰源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布一季度業(yè)績：26Q1實現營收/歸母凈利/扣非歸母凈利7.34/0.81/0.81億元，同比-3.8%/-1.4%/-7.4%。公司玻纖持續(xù)開拓風電用超高模產品等高端市場，化工板塊盈利改善，我們看好公司“玻纖+化工”雙輪驅動的增長格局，維持“買入”評級。
Q1毛利率同環(huán)比均有改善
1）26Q1公司收入基本持平，反映玻纖及制品產銷在去年高基數上基本保持穩(wěn)定。2）26Q1公司銷售毛利率25.78%，同比+3.19pct，環(huán)比+3.37pct，預計主要得益于25年底以來熱塑、熱固合股類等玻纖產品提價落地，以及化工類產品提價成功轉嫁成本上漲壓力。3）4月以來玻纖主流粗紗產品復價落地，有望充分消化成本端能源、貴金屬等價格的上漲壓力，疊加公司外銷回暖，風電用超高模產品產銷進一步爬坡，中期毛利率有望繼續(xù)回升。
匯兌損失增加侵蝕利潤，資本開支節(jié)奏放緩
1）26Q1公司期間費用率13.67%，同比+3.20pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.50%、5.22%、4.54%、1.40%，同比+0.55、+0.87、-0.36、+2.12pct，財務費用率顯著上升主要因匯兌損失增加。期間費用率提升侵蝕盈利，26Q1公司凈利率同比僅+0.28pct至11.03%。2）26Q1經營性凈現金流-0.67億元，去年同期為-0.54億元，同比多流出0.13億元，主要是購買原材料以及銀行存款支付的增加所致。3）26Q1公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付現金0.31億元，同比-64.0%，資本開支節(jié)奏有所放緩。4）26Q1末公司資產負債率35.72%，較25年末+0.64pct，整體負債水平保持穩(wěn)健。
粗紗景氣有望穩(wěn)步改善，公司產品結構優(yōu)化有望提升中長期盈利能力
1）隨著粗紗新增產能投放節(jié)奏的進一步推遲，行業(yè)供需平衡有望繼續(xù)修復，卓創(chuàng)統(tǒng)計的3月末行業(yè)樣本庫存降至85.85萬噸，消化了此前淡季累庫幅度，反映行業(yè)庫存壓力得到一定的緩解。我們認為新產能沖擊趨緩+成本上升壓力有助于粗紗價格競爭緩和，中期粗紗及制品整體景氣有望延續(xù)穩(wěn)步改善的趨勢。2）公司加強風電、新能源汽車等高端應用市場開拓，深化與國內外優(yōu)質客戶的戰(zhàn)略合作，強化產品結構差異化優(yōu)勢，有望提升中長期盈利能力。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測，預測公司26-28年歸母凈利潤預測為4.6/6.1/6.9億元，可比公司Wind一致預期均值對應26年26xPE，考慮公司在電子紗/布等領域相對較弱，繼續(xù)給予公司26年18xPE（較可比公司均值折價31%），維持目標價20.34元，維持“買入”評級。
風險提示：玻纖需求不及預期，玻纖價格超預期下行，能源成本顯著上升。
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