>> 光大證券-恩捷股份(002812)2025年年報(bào)&2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：隔膜量價(jià)齊升業(yè)績表現(xiàn)亮眼，技術(shù)布局錨定長期發(fā)展-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大?。?/td>
| 680KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件1：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.3億元，同比+34.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比+7億元；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.9億元，同比+51.5%，環(huán)比+8.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比+122.9%，環(huán)比+3270%。
事件2：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.1億元，同比+43.2%，環(huán)比-4.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比+901.7%，環(huán)比+13.7%。
點(diǎn)評(píng)：
鋰電池隔離膜景氣上行，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)及EVTank數(shù)據(jù)，公司鋰電池隔離膜產(chǎn)品的市場(chǎng)份額仍居行業(yè)首位，公司核心業(yè)務(wù)鋰電池隔離膜業(yè)務(wù)同比大幅增長，無菌包裝、BOPP薄膜等業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，整體經(jīng)營呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司得益于行業(yè)供需格局改善，疊加公司加大全球市場(chǎng)開拓、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部管理及成本控制，業(yè)績大幅增長。25年，公司的戰(zhàn)略核心產(chǎn)品鋰電池隔離膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.30億元，占公司總營業(yè)收入的85.31%，同比+40.89%，銷量達(dá)128.40億平方米，同比+45.50%。毛利率方面，公司鋰電池隔離膜產(chǎn)品毛利率總體有所提升，同比+10.62pct，整體毛利率水平顯著提升。26Q1，得益于隔膜需求持續(xù)旺盛，公司隔膜業(yè)務(wù)銷量及毛利率持續(xù)提升，帶動(dòng)公司業(yè)績同比高增。
產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)跑，客戶矩陣覆蓋全球主流電池廠商與知名車企。2025年公司濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)先，具備全球最大的隔膜生產(chǎn)與供應(yīng)能力，為全球出貨量最大的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商，市場(chǎng)份額位居行業(yè)首位。公司市場(chǎng)拓展方面，可穩(wěn)定滿足寧德時(shí)代、LGES、松下、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科、法國ACC、UltiumCells等全球主流電池廠商及大型車企的大規(guī)模訂單需求。25H1，公司不僅與長期合作的海外頭部客戶LGES續(xù)簽了為期三年的供應(yīng)協(xié)議，還與美國某全球知名汽車公司簽訂了供應(yīng)協(xié)議，就其2026年至2030年的鋰電池隔離膜采購事項(xiàng)達(dá)成了合作。
公司以完善研發(fā)體系為支撐，積極推進(jìn)隔膜制備及前沿電池材料領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展。公司依托多年技術(shù)積累，構(gòu)建了體系完善的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)范圍覆蓋隔膜與涂布設(shè)備、基膜制備工藝、涂布技術(shù)及漿料配方等等多項(xiàng)前瞻性技術(shù)儲(chǔ)備項(xiàng)目。截至2025年末，公司在提效提質(zhì)、新品開發(fā)等方面已形成豐富成果，累計(jì)擁有有效授權(quán)專利725件（其中國際專利46件），在申請(qǐng)專利342件（含國際專利申請(qǐng)92件）。如：高安全基膜X系列通過分子鏈改性技術(shù)，將破膜溫度從傳統(tǒng)隔膜的150℃提升至230℃，破膜面積降低60%，大幅增強(qiáng)鋰電池安全性；高浸潤基膜I系列運(yùn)用界面浸潤熵調(diào)控技術(shù)，提升隔膜浸潤值與離子導(dǎo)電率，顯著加快電池充電速度；新一代阻燃隔膜采用自研阻燃配方與工藝，明火下不燃燒，同時(shí)通過降低涂層面密度與水分，有效提升電芯能量密度和電池使用壽命，實(shí)現(xiàn)安全與性能雙提升；冷壓高粘接隔膜實(shí)現(xiàn)低能耗高效率，破解行業(yè)高熱壓溫度困局；半固態(tài)涂層隔膜可顯著減少電解液用量，提升鋰離子傳輸效率。此外，公司發(fā)布性能領(lǐng)先的第二代5μm高強(qiáng)基膜，憑借超薄、高強(qiáng)度特性，縮減電池內(nèi)部非活性材料體積占比，提升儲(chǔ)能容量。在前沿技術(shù)布局上，公司硫化物固態(tài)電解質(zhì)十噸級(jí)中試產(chǎn)線已貫通，打通連續(xù)成膜流程，超純硫化鋰、硫化物電解質(zhì)及電解質(zhì)膜在純度、電導(dǎo)率等核心指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)突破，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：下游儲(chǔ)能等領(lǐng)域帶動(dòng)鋰電隔膜需求大幅增長，鋰電隔膜量價(jià)齊升景氣上行，公司盈利能力顯著改善，因此我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為22.42（上調(diào)417%）/34.22（上調(diào)389%）/38.32億元，折合EPS分別為2.28/3.48/3.90元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
