>> 國金證券-魚躍醫(yī)療(002223)公司點評：血糖業(yè)務亮眼，海外拓展加速可期-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
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| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何冠洲,甘壇煥 |
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業(yè)績簡評
2026年4月24日，公司發(fā)布2025年度報告及2026年一季度報告：2025年公司實現(xiàn)收入79.55億元，同比+5%；歸母凈利潤14.82億元，同比-18%；扣非歸母凈利潤11.69億元，同比-16%；2025Q4公司實現(xiàn)收入14.10億元，同比-8%；歸母凈利潤1575萬元，同比-94%；扣非歸母凈利潤-65萬元。
2026Q1公司實現(xiàn)收入23.70億元，同比-3%；歸母凈利潤4.28億元，同比-31%；扣非歸母凈利潤4.10億元，同比-20%。
經(jīng)營分析
血糖管理業(yè)務表現(xiàn)亮眼，CGM翻倍增長。分業(yè)務產(chǎn)品來看，2025年全年呼吸治療板塊實現(xiàn)收入25.49億元，同比-1.87%，其中家用呼吸機收入同比快速增長，制氧機業(yè)務營收同比降幅收窄，霧化器業(yè)務受到流感周期波動影響營收同比下降。血糖管理及POCT板塊實現(xiàn)收入12.81億元，同比+24.34%，重點新品Anytime 4及Anytime 5系列陸續(xù)上市，帶動CGM業(yè)務營收實現(xiàn)翻倍以上增長。家用健康檢測板塊實現(xiàn)收入15.78億元，同比+0.91%，其中電子血壓計、紅外測溫儀等產(chǎn)品實現(xiàn)同比增長。臨床器械及康復板塊實現(xiàn)收入21.38億元，同比+2.17%，其中消毒感控、針灸針、電動輪椅等產(chǎn)品實現(xiàn)同比增長。急救及其他板塊實現(xiàn)收入3.55億元，同比+48.69%，主要得益于新產(chǎn)品注冊獲批及海內外營銷渠道拓展。
費用投放影響短期利潤，有望帶來長期份額提升。全年公司期間費用26.10億元，同比+24.27%，其中研發(fā)費用5.70億元，占營收比例為7.17%；銷售費用17.63億元，同比+29.53%，銷售費用率22.17%，同比+4.18pct。公司全球化、數(shù)智化、穿戴化三大戰(zhàn)略正有序推進，預計費用投放將帶來國內外長期份額提升。
加快海外市場拓展，推進國際化戰(zhàn)略。分區(qū)域來看，2025年公司實現(xiàn)內銷收入66.69億元，同比+1.44%；實現(xiàn)外銷收入12.32億元，同比+29.86%。公司穩(wěn)步推進全球市場戰(zhàn)略布局，歐美區(qū)域實現(xiàn)銷售突破，同比高速增長；東南亞、南美等優(yōu)勢區(qū)域保持穩(wěn)健增長。
盈利預測、估值與評級
預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為17.30、20.18、23.08億元，同比+17%、+17%、+14%，現(xiàn)價對應PE為18、16、14倍，維持“買入”評級。
風險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不達預期風險:產(chǎn)品推廣不達預期風險;收購整合不及預期風險:海外市場拓展不及預期風險;商譽風險。
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