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1.周觀點(diǎn)及展望
　　本周權(quán)益市場在震蕩中完成了從情緒驅(qū)動(dòng)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)的過渡，雖然指數(shù)整體上行，但操作難度加大，板塊間的快速輪動(dòng)和個(gè)股基于業(yè)績的劇烈分化是主要特征。轉(zhuǎn)債市場整體跟隨震蕩，因剩余期限較短+年報(bào)披露后正股ST預(yù)期，部分存在信用風(fēng)險(xiǎn)的低價(jià)券跌幅較大。轉(zhuǎn)債估值相對偏弱，百元溢價(jià)率回落1%至39%，最新百元溢價(jià)率仍接近250日均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，結(jié)構(gòu)上主要是正股波動(dòng)水平較高的新券估值回落幅度較大，目前估值水平較低的高平價(jià)轉(zhuǎn)債估值相對持穩(wěn)。與2月底的高點(diǎn)相比，偏債和平衡轉(zhuǎn)債估值基本相差不大，新券和高平價(jià)轉(zhuǎn)債仍有修復(fù)空間。當(dāng)前權(quán)益市場方向不明，此外轉(zhuǎn)債市場要面臨年報(bào)披露后的評級調(diào)整期，弱資質(zhì)個(gè)券仍需警惕。
　　2.轉(zhuǎn)債估值
　　本周權(quán)益市場在震蕩中完成了從情緒驅(qū)動(dòng)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)的過渡，板塊間的快速輪動(dòng)和個(gè)股基于業(yè)績的劇烈分化是主要特征，轉(zhuǎn)債估值震蕩偏弱、百元溢價(jià)率回落至39%。去除異常點(diǎn)情況下，本周百元溢價(jià)率下行1.0個(gè)百分點(diǎn)至39.2%，處于2017年以來99.4百分位，最新百元溢價(jià)率仍接近250日均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差水平。
　　結(jié)構(gòu)上看，140元以上高平價(jià)轉(zhuǎn)債估值相對持穩(wěn)，5.5年以上新券估值表現(xiàn)較弱。中低平價(jià)轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)較弱，多數(shù)平價(jià)區(qū)間估值下行幅度在0.5%-1.0%左右，期限視角下5.5年以上新券估值下行幅度較大，其他期限區(qū)間估值下行幅度差異不大。
　　個(gè)券角度看，120元以上高平價(jià)區(qū)間估值變化幅度較大的轉(zhuǎn)債多為受強(qiáng)贖擾動(dòng)的個(gè)券或者新券次新券，估值下行的個(gè)券中，博瑞、利柏、富春等因強(qiáng)贖預(yù)期估值表現(xiàn)較弱，華辰、天準(zhǔn)、瑞可等新券次新券則是因正股回落估值同步下殺；估值上行的個(gè)券中，赫達(dá)受超預(yù)期不強(qiáng)贖提振，聯(lián)瑞、華懋、星球、錦浪轉(zhuǎn)02等則主要受正股波動(dòng)影響。其他平價(jià)區(qū)間估值表現(xiàn)較弱的轉(zhuǎn)債有亞科、聞泰、富瀚、金25等。
　　截止最新，分平價(jià)和期限區(qū)間看，估值分位數(shù)普遍處于2017年以來95至100分位數(shù)。與2月底的高點(diǎn)相比，140元以上高平價(jià)、5年以上新券和次新券仍有一定的修復(fù)空間。與3月底的低點(diǎn)相比，140元以上高平價(jià)區(qū)間修復(fù)幅度相對偏弱。
　　3.一級發(fā)行
　　轉(zhuǎn)債預(yù)案、審批等延續(xù)加速趨勢，4月以來發(fā)審委審批通過數(shù)量為9只、創(chuàng)階段性新高。實(shí)際發(fā)行方面，4月以來轉(zhuǎn)債實(shí)際發(fā)行數(shù)量為4只、發(fā)行規(guī)模為37億元，與2025年同期差別不大。
　　截止最新，待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模和個(gè)數(shù)分別為1543億元、94只，待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模呈現(xiàn)底部緩慢抬升趨勢。待發(fā)轉(zhuǎn)債中處于董事會(huì)預(yù)案/股東大會(huì)通過、交易所受理、發(fā)審委通過、同意注冊流程的轉(zhuǎn)債規(guī)模分別為531、767、104、141億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)等。