>> 國泰海通證券-龍芯中科(688047)自研指令集構(gòu)筑生態(tài)壁壘，信創(chuàng)放量驅(qū)動國產(chǎn)CPU成長-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大小： |
1200KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊林,魏宗,陳豪杰 |
| 下載權(quán)限： |
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投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。龍芯中科主營業(yè)務(wù)為處理器及配套芯片的研制、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品與服務(wù)包括處理器及配套芯片產(chǎn)品與基礎(chǔ)軟硬件解決方案業(yè)務(wù)。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為6.35/9.07/11.99億元，歸母凈利潤分別為-4.54/-1.40/0.79億元，EPS分別為-1.13/-0.35/0.20元，凈資產(chǎn)分別為26.39/25.49/26.48億元。按照PB估值，最終給予公司2026年28倍PB，對應(yīng)估值為713.72億元人民幣，目標(biāo)價177.99元。
公司長期堅持自主研發(fā)，推出自主指令集系統(tǒng)并建立自主生態(tài)。公司推出自主指令系統(tǒng)LA，并基于LA遷移或研發(fā)了操作系統(tǒng)的核心模塊，包括內(nèi)核、三大編譯器（GCC、LLVM、GoLang）、三大虛擬機（Java、Java Script、.NET）、瀏覽器、媒體播放器、KVM虛擬機等。形成了面向服務(wù)器、桌面和工控類應(yīng)用的基礎(chǔ)版操作系統(tǒng)。
歸母凈利潤減虧，政策與開放市場并進。25年營收6.35億元，同比+25.99%；歸母凈利潤-4.54億元，較上年減虧1.72億；扣非歸母凈利潤-5.07億元，較上年減虧1.58億。公司堅持政策性市場與開放市場，將自主化優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為性價比和軟件生態(tài)優(yōu)勢，收入量質(zhì)齊升。
信創(chuàng)硬件市場進入放量周期，公司作為自研指令集稀缺標(biāo)的直接受益。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，我國信創(chuàng)硬件市場規(guī)模預(yù)計在2026年達到7889.5億元，隨著八大行業(yè)替代加速，國產(chǎn)CPU需求處于上行周期。公司是A股唯一基于完全自主指令集（LoongArch）的通用CPU上市標(biāo)的，在自主可控要求趨嚴(yán)的背景下具備差異化的競爭卡位。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；需求波動風(fēng)險；宏觀環(huán)境風(fēng)險
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