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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布26年一季報(bào)，26Q1營收11.4億元，同環(huán)比+4.5%/16.3%，歸母凈利潤0.6億元，同環(huán)比-45.2%/+245.0%，扣非凈利潤0.47億元，同環(huán)比-53.5%/+203.8%，毛利率26.9%，同環(huán)比-4.7/+2.0pct；歸母凈利率5.0%，同環(huán)比-4.5/+9.0pct。Q1原材料端拖累公司盈利，業(yè)績基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　 Q1仍受原材料漲價(jià)影響、價(jià)格傳導(dǎo)落地盈利有望修復(fù)。26Q1公司盈利能力仍有壓力，主要系銅、銀等原材料價(jià)格上漲影響，截至Q1末，公司已將原材料上漲的成本全部向下游客戶完成傳導(dǎo)，我們預(yù)計(jì)Q2起公司毛利率有望得到明顯修復(fù)。
　　數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品加速推進(jìn)、下半年有望量產(chǎn)。針對(duì)數(shù)據(jù)中心快速建設(shè)帶來的大量需求，公司與維諦、臺(tái)達(dá)等聯(lián)合開發(fā)針對(duì)北美數(shù)據(jù)中心的全套低壓配電產(chǎn)品，覆蓋配電柜、UPS等，我們預(yù)計(jì)26Q2末有望上市，26H2迎來批量銷售。同時(shí)針對(duì)SST的固態(tài)斷路器已研發(fā)完成，正與國內(nèi)運(yùn)營商開展聯(lián)合測(cè)試，固態(tài)斷路器作為SST配電架構(gòu)下的關(guān)鍵產(chǎn)品，中長期來看有望給公司帶來較高增量。
　　費(fèi)用率有所上升、合同負(fù)債增長較多。公司26Q1期間費(fèi)用率為21.3%，同比+1.6pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.4%/6.3%/7.0%/0.6%，同比-0.7/+0.9/+0.9/+0.5pct，費(fèi)用率有所上升。26Q1經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額0.4億元，同比-34.6%。合同負(fù)債0.7億元，較年初+14.5%。應(yīng)收賬款6.0億元，較年初-1.1%。存貨6.4億元，較年初+12.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為4.0/5.6/8.1億元，同比+52%/40%/44%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29x/21x/14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、AIDC市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、競(jìng)爭加劇等。