>> 光大證券-良信股份(002706)2025年年報點(diǎn)評：25年業(yè)績有所承壓，持續(xù)推進(jìn)AIDC產(chǎn)品研發(fā)-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,和霖,鄧怡亮 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.85億元，同比增長5.82%；歸母凈利潤2.65億元，同比減少15.03%；扣非歸母凈利潤2.30億元，同比減少11.43%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.78億元，同比減少12.17%，環(huán)比減少16.62%；歸母凈利潤-0.39億元，上年同期為0.01億元。
受地產(chǎn)下游需求以及原材料價格波動影響，公司毛利率有所下降。25年公司配電電器業(yè)務(wù)營收同比增長2.48%至28.28億元，毛利率同比下降1.39pct至28.65%；終端電器業(yè)務(wù)營收同比增長9.47%至9.14億元，毛利率同比上升2.36pct至42.24%；控制電器業(yè)務(wù)營收同比增長28.92%至5.91億元，毛利率同比下降3.18pct至11.56%。25年公司整體毛利率為29.22%，同比下降1.14pct；凈利率為5.96%，同比下降1.40pct；預(yù)計(jì)主要受地產(chǎn)下游需求以及原材料價格波動影響。
AIDC場景應(yīng)用有望成為增長新動力。公司深耕數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域超20年，應(yīng)用產(chǎn)品包括配電室、UPS、列頭柜等。公司在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心行業(yè)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，曾中標(biāo)中國電信240VHVDC集采項(xiàng)目，提供直流電源設(shè)備、配套電源列柜、交流配套元器件、直流配套元器件等；產(chǎn)品已在華為廊坊數(shù)據(jù)中心、中國移動呼和浩特和哈爾濱數(shù)據(jù)中心、中國聯(lián)通周浦?jǐn)?shù)據(jù)中心等實(shí)現(xiàn)成熟應(yīng)用。公司和維諦從2003年開始合作，已建成聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室和ODM產(chǎn)線，維諦作為全球數(shù)據(jù)中心電力電子產(chǎn)品供應(yīng)商，有望引領(lǐng)公司走向海外市場。公司當(dāng)前正在積極開發(fā)塑殼UL產(chǎn)品，用于北美數(shù)據(jù)中心UPS及配電柜主開關(guān)?？春霉緫{借歷史成熟應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)以及與海外頭部企業(yè)合作經(jīng)驗(yàn)，未來逐漸實(shí)現(xiàn)AIDC產(chǎn)品出海。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到短期內(nèi)公司業(yè)績或?qū)⑹艿禺a(chǎn)下游需求以及原材料價格波動影響，我們下調(diào)26/27年并引入28年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.19/4.29/5.56億元（下調(diào)42%/下調(diào)35%/新增），對應(yīng)26-28年EPS為0.28/0.38/0.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)26-28年P(guān)E為33/25/19倍。公司專注于低壓電器領(lǐng)域，市場地位穩(wěn)固，下游動能切換，有望持續(xù)開拓數(shù)據(jù)中心等新的市場增量空間，從而取得長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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